亏损不断扩大，摩根大通牵头银团收紧对KKR私人信贷基金授信额度

　　核心要点

　　在资产管理公司 KKR 宣布出资 3 亿美元救助旗下陷入困境基金的数日之前，由摩根大通牵头的银行财团，已缩减对这支 KKR 共管私人信贷基金的风险敞口。

　　该基金主体FS KKR Capital Corp． 周一发布公告称：KKR 将向基金注入1.5 亿美元股权资金，同时再拿出1.5 亿美元，从寻求退出的投资者手中回购股份。

　　基金将上述举措称作 “战略价值提升行动”。

　　而在此之前，摩根大通牵头的银行财团已于 5 月 8 日将其信贷额度削减 6.48 亿美元、降幅约 14%，调整后授信规模降至40.5 亿美元 。备案文件显示，部分贷款机构选择直接退出，而非继续承诺授信。

　　这支由 KKR 与另类资管公司 Future Standard 联合运营、股票代码FSK的基金，已成为私人信贷行业风险暴露最典型的标的之一。

　　其股价过去一年暴跌近五成，目前较基金净资产价值（NAV） 深度折价交易。

　　今年 3 月，受投资组合压力持续攀升影响，穆迪将 FSK 评级下调至垃圾级。

　　公司高管周一表示，此后对软件企业 Medallia、牙科服务机构 Affordable Care 的贷款已停止产生利息。

　　FSK 披露，一季度每股亏损 2 美元；按约 2.8 亿总股本计算，合计亏损约5.6 亿美元，基金净资产价值缩水约 10%。

　　基金首席执行官迈克尔・福尔曼与总裁丹尼尔・彼得扎克在公告中表示：

　　“一季度净资产价值下滑，主要源于前期已承压的投资资产、新增一批停止计息不良资产，以及市场信用利差走宽带来的冲击。”

　　二人补充称：“我们认为 FSK 当前股价严重低估了其投资组合与 KKR 信贷平台对应的长期价值。”

　　基金披露，一季度末停止产生收益的不良贷款占比，从年末的 5.5% 飙升至8.1%。

　　风险仍有下行空间？

　　除缩减授信额度外，摩根大通牵头财团还上调了剩余信贷额度的借款利率，并放宽基金承受亏损而不触发违约的空间。

　　银行将最低股东权益底线从 50.5 亿美元下调至37.5 亿美元，此举虽给 FSK 留出更大缓冲余地，但也暗示：贷款机构判断其资产价值仍有进一步下跌空间。

　　FSK 信贷额度由摩根大通担任行政代理行、牵头银行团提供资金，职责包括协调贷款机构沟通与条款修订谈判；ING Capital 担任抵押代理行，其余参与银行未在文件中披露名称。

　　CNBC 今年 3 月曾报道，美国资产规模最大的摩根大通已采取一系列措施，隔离自身免受私人信贷市场动荡冲击，包括下调表内用作抵押的私人信贷贷款估值。

　　其中不少减值贷款投向了受 AI 冲击存在经营不确定性的软件企业。

　　除 KKR 出资 3 亿美元救助 FSK 外，基金董事会还单独批准3 亿美元股票回购计划；同时 KKR 同意连续四个季度豁免一半业绩激励费。

　　FSK 主要向美国中端市场私营企业提供贷款，2018 年由两只前身基金合并成立，曾跻身全美第二大上市商业发展公司（BDC）。

　　基金最大单一贷款投向为软件及相关服务行业，年末资产敞口占比达 16.4%。