“兜里”揣3200亿现金，“宁王”为何还“伸手要”340亿？

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　　来源 | 野马财经

　　作者 | 姚悦

　　编辑丨于婞

　　配售消息一出，宁德时代港股股价随即震荡。

　　继2025年港股上市募资约410亿港元后，宁德时代（300750.SZ；3750.HK）于4月28日再抛巨额募资计划。

　　此次，宁德时代拟通过港股配售募集约341.83亿元。消息一经公布，其港股应声震荡，单日低开6.74%，收盘市值蒸发近2100亿港元，核心源于市场对股权稀释、收益摊薄的担忧及赛道增速分歧。

　　宁德时代表示，此次募资将用于全球新能源项目、零碳布局、技术研发及补充营运资金。但值得注意的是，截至一季度末，宁德时代现金余额超3200亿元，债务规模可控，而且不久前刚宣布“豪掷”315亿元分红。

　　千亿现金在手仍对外募资百亿，这一看似矛盾的操作，背后究竟是何用意？

　　截至4月29日收盘，宁德时代A股报445元/股，上涨4.05%，总市值2.05万亿元；H股报627港元/股，下跌0.24%，总市值约2.34万亿港元。

　　现金余额3200亿

　　宁德时代为何还要募资340亿？

　　4月28日早间，宁德时代在A/H股市场同步公告称，拟通过配售H股募集约391.9亿港元（折合人民币约341.83亿元），具体将以每股628.2港元的价格——该定价相比4月27日港股收盘价675.5港元折让约7%——向不少于6家专业机构投资者配售约6238.5万股新H股。

　　“为把握能源转型发展机遇，进一步巩固公司行业龙头地位，需加快推进全球化零碳战略落地、加快海外业务布局、加码前沿技术研发创新，构建长期可持续的增长动能。”宁德时代表示，本次配售所得净募集资金将用于全球新能源项目建设和零碳业务布局、研发投入、补充日常营运资金及其他一般企业用途。

　　宁德时代看上去并不缺钱。据Wind数据显示，截至2026年一季度末，宁德时代货币资金3519.97亿元，现金余额3243.54亿元（注：货币资金涵盖范围更广，现金余额是可随时调动的“活钱”），交易性金融资产603.52亿元，短期借款122.07亿元，一年内到期的非流动负债241.26亿元。近期，宁德时代还宣布向全体股东每10股派发现金69.57元，合计分红额约为315.32亿元。

　　“兜里”揣着几千亿，分红也显“阔绰”，几百亿为何还要向市场募集？ 

　　新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，宁德时代账面货币资金虽高，但其中包括应付账款、项目准备金、子公司运营资金及流动性安全垫，意味着这些资金并不是全部可自由支配的闲置资金。此次对外募资则专项用于产能扩张、下一代电池技术、储能及海外基地建设等长周期项目，避免动用日常资金削弱抗风险能力。通过股权融资引入资本市场共担风险与收益，是用未来增长预期换取当下发展弹药，属于龙头企业在行业上行期的常规战略储备操作。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，宁德时代虽然账面躺着几千亿货币资金，但这笔钱在国内是“人民币”，而它的海外扩张（尤其是匈牙利工厂）需要的是“欧元”和“美元”。用人民币换汇出海，不仅要承担汇率波动风险，还可能面临外汇管制的不确定性。至于大额分红，本质上是“边花钱边赚钱”的策略——用募来的便宜钱投高回报项目，分红回报股东的同时扩大产能规模，属于典型的资本运作手法。

　　但宁德时代此次募资消息一公布，随即引起公司港股股价震荡。

　　4月28日，宁德时代在港股市场的价格低开6.74%，随后保持震荡走势，盘中最低跌至613.5港元/股，较公告前一天收盘价跌超9%；总市值为2.87万亿港元，较前一交易日跌去近2100亿港元。

　　袁帅表示，宁德时代募资后港股震荡，源于市场分歧：部分投资者认为账上现金充足仍融资将稀释权益、摊薄收益，叠加对赛道增速的担忧而抛售；另一部分看重长期产能与技术布局。港股海外资金占比较高，对融资敏感，短线资金获利了结放大波动。震荡是短期情绪释放。

　　“宁德时代此次募资对股东和港股市场均产生长短期交织的影响。对股东：短期稀释股权、摊薄每股收益，中小股东利益受损；但长期若产能与技术顺利落地，将巩固龙头地位，提升全球份额与盈利，最终通过业绩增长回馈长期股东，并吸引看好新能源的长线资金入驻，优化股东结构。对港股市场：短期大额募资会分流部分资金，给小盘股带来流动性压力；长期则传递新能源赛道增长信号，提升板块关注度，提振再融资市场信心，吸引全球资本，盘活市场流动性。”袁帅表示。

　　近年来，宁德时代已多次募集大额资金。2022年6月，宁德时代以410元/股的对价，在A股定增募资约450亿元，资金主要用于建设动力电池生产基地及用于技术研发。2025年，公司在港股上市，行使超额配售权后总募资约410亿港元，主要用于匈牙利项目建设，以及补充营运资金。

　　近日，“超级科技日”吸引了全行业目光，而在发布会前后不到一周，宁德时代大股东阵营接连减持也引发市场关注。

　　4月17日晚，宁德时代公告，持股5%以上的股东宁波联合创新，因自身资金需求，拟询价转让5800万股A股，占总股本1.27%。宁波联合创新是公司第四大股东，上市前已持股。最终转让价410.34元/股，较前收市价折让约5%，套现约238亿元，由30名机构投资者接盘。

　　几乎同一时间，据“观点网”报道，宁德时代另一大股东中石化香港以每股708港元出售850万股H股，折让约3.8%，套现约7.69亿美元（折合人民币约52.56亿元）。中石化香港原持有1470万股，是其第二大股东，本次减持超过一半。 

　　这并非近期首次大股东减持。2025年底，联合创始人、原“二当家”黄世霖的大规模减持就曾引发市场震动。

　　黄世霖是公司第三大股东、最大个人股东，持有4.66亿股（占10.21%）。2025年11月，他通过询价转让4563.24万股（占1%），转让价376.12元/股，套现约171.63亿元，不仅是当年以来单笔金额最大的案例，更是刷新了A股历史上询价转让的规模纪录。受让方为16家机构投资者，股份锁定6个月，且在转让后黄世霖仍为第三大股东。 

　　不到半年，三大大股东合计套现（或拟套现）近462亿元。 

　　不过，袁帅认为，大股东密集减持常被解读为“内部人不看好”，但若深入分析减持方式（询价转让、机构接盘、非二级市场抛售）及机构超额认购热情，减持可能就是基金存续期正常退出。公司技术、成本、客户优势未变，短期股东结构调整与基本面关系不大。

　　锂矿布局尚待破局

　　“宁王”宏图仍在路上

　　从2017年起，宁德时代已连续多年稳居全球动力电池装车量榜首。

　　根据韩国市场研究机构SNE Research的统计，2026年前两个月，宁德时代全球动力电池装车量市占率达到42.1%，较去年同期提升了3.4个百分点。根据国内机构盖世汽车研究院的统计，2026年1-2月，宁德时代在国内动力电池市场的装机量市场份额为48.3%。

　　业绩层面，2026年一季度，宁德时代总营收1291.31亿元，同比增长52.45%；归母净利润207.38亿元，同比增长48.52%。

　　尽管亮眼的数据构筑起稳固的行业形象，但宁德时代的“王座”并未彻底坐稳。 

　　下游客户端，理想、小鹏等车企已引入其他电池供应商，宁德时代不再是唯一电池供应商。竞争对手层面，比亚迪全球市占率攀升至13.4%，稳居全球第二；旗下弗迪电池2026年3月国内装机份额达17%。中创新航、国轩高科等二线厂商持续扩产追赶。 

　　而在所有外部压力中，上游锂资源掌控力不足是最底层的挑战。真锂研究创始人墨柯指出，全球不可再生资源行业的竞争终点永远是资源争夺；中游技术壁垒极易被追赶，唯有上游矿产具有天然排他性。宁德时代所在的动力电池行业，尤其是锂战略意义格外重要，因为只要是锂电池，就要用到锂，近几年锂价剧烈波动更直接牵动全产业链成本。

　　此外，复盘全球制造业龙头：必和必拓掌控铁、铜资源；通威股份扎根硅料；雅保以自有矿产构筑壁垒。上游资源主权是龙头长治久安的基石。

　　宁德时代过去十年的买矿之路并不特别顺利。

　　海外扩张方面，早期试水通过参股开始布局，比如2016年收购北美锂业，2020年入股加拿大的Neo Lithium公司，后者拥有阿根廷的盐湖锂项目。2021年，宁德时代试图以3.77亿加元全资收购加拿大千禧锂业，虽然击败了赣锋锂业，但最终被美洲锂业以更高价格“截胡”在竞购千禧锂业失败后，宁德时代转而出资2.4亿美元，入股了非洲刚果（金）的Manono锂矿项目。 

　　在国内，2022年，宁德时代以8.65亿元竞得江西宜春的枧下窝矿区探矿权，该矿区及配套冶炼厂的碳酸锂供应量约为1万吨/月，约占国内总产量的12.5%。 

　　但最大的问题是，矿石品位低、提炼成本就会很高，这座矿的平均氧化锂品位仅0.27%（远低于锂矿床一般工业品位的0.8%），提锂现金成本高达10-11万元/吨。

　　2024年，当碳酸锂现货价跌破7.5万元/吨时，已经击穿成本线。同期，宁德时代计提资产减值损失66.52亿元，同比扩大133.54%，其中相当部分与锂矿等上游资产因价格下跌导致账面价值缩水有关。

　　不仅如此，2025年8月，因采矿许可证到期、矿种变更、合规审批等问题全面停产。此前预期2026年春节前后复产，全年贡献5万吨产能，但实际进度持续低于预期。 墨柯表示，矿山最终能复产，但诸多环节不受宁德时代掌控，具体时间至少外界很难确定。 

　　更紧迫的是全球锂供需持续收紧。4月摩根士丹利将2026年全球锂供应预期从50万吨碳酸锂当量下调至40万吨；瑞银预测2026年将出现2.2万吨供需缺口，需求增速14%；德意志银行判断行业已进入锂资源紧平衡阶段。

　　锂价易涨难跌，叠加国内价格战挤压利润，同时海外扩张和储能业务对锂资源提出更高要求。而2026年一季度，宁德时代综合毛利率环比下降3.2个百分点，锂价上涨是核心诱因之一。

　　面对资源挑战，宁德时代在2026年启动重量级战略转型。4月22日，就在“科技日”第二天，时代资源集团（厦门）有限公司正式成立，注册资本300亿元，覆盖矿产勘查、开采、贸易全环节。宁德时代明确，该平台为新能源矿产专业投资运营主体。 

　　为补齐矿业运营，宁德时代提前布局人事。早在4月7日，公司官宣聘请“中国金王”——紫金矿业创始人、前董事长陈景河出任矿业部门顾问。陈景河2025年底从紫金矿业退休，仅三个多月便出山加盟，足见资源战略权重之高。

　　墨柯认为，枧下窝锂云母矿品位偏低、提炼成本偏高，结合停产情况，该矿在公司资源体系中已逐渐沦为备份产能。宁德时代布局整体节奏不快，当前手中没有全球顶级优质锂矿，及时锁定矿源还是颇为紧迫。同时，墨柯也注意到，这次发布会宁德时代也发布了一款钠电池，“这也是宁德时代的后手，倘若后续优质锂矿获取受阻、锂价长期高位，公司可凭借行业体量，通过钠电池规模化量产平抑锂需求、压制锂价。长远看，钠电池既是技术补充，也是对冲锂资源风险的安全垫。”

　　当下全球锂资源争夺进入白热化，下游挤压、同行追赶皆可依靠技术与规模化解，唯有上游矿产的掌控权才是长治久安的根基。能否真正掌握核心锂矿，仍是宁德时代稳固“王座”的最后一道考题。

　　你对宁德时代此次募资怎么看？欢迎留言评论。