晨星：首予老铺黄金公允价值预测900港元 给予“无护城河”评级

　　晨星发布研报称，首次给予老铺黄金（06181）公允价值预测900港元，并予“无护城河”评级。由于市场低估该公司长期营收增长潜力，其股价被低估。该行预计未来五年收入的复合年增长率（CAGR）将达到24%，这主要得益于其产品在中国富裕消费者中日益增长的市场吸引力、持续的海外扩张。随着增长基数的扩大和竞争的加剧，该行预期中期收入增长将放缓至5%。

　　尽管老铺黄金在国内市场已获得广泛认可，并日益与知名奢侈品牌争夺消费者心智，但鉴于其品牌声誉积累历史相对较短，该行认为该公司尚未建立起持久的无形资产，这也是该行给予其“无护城河”评级的原因。

　　尽管该公司长期增长速度放缓，但该行预期仍将维持40%的稳定毛利率，这得益于其基于原物料成本的合理定价。此外，该行预期该公司将谨慎地进行精品店开设和门店升级，以支撑其23.5%的稳定营业利润率。