华安基金：煤炭油气共舞，高景气与高股息铸就配置新机遇

　　行情回顾及主要观点：

　　港股方面，上周恒生港股通中国央企红利指数上涨1.26%，恒生指数下跌0.70%，恒生科技指数下跌2.79%。A股方面，上周中证国企红利指数上涨1.64%，沪深300上涨0.94%。（数据来源：Wind，截至2026/4/24，均为对应全收益指数的收益率）

　　上周煤炭与油气板块在“高景气+高股息”双轮驱动下表现突出。煤炭板块受益于供给偏紧、迎峰度夏补库需求释放，煤价中枢有望维持高位，企业盈利确定性增强。同时，央企市值管理深化推动分红优化与估值修复。油气板块则受地缘冲突持续影响，油价中枢抬升，上游盈利预期稳固；霍尔木兹海峡封锁推升油运运价至高位，运距拉长带动油轮需求与港口吞吐量增长。整体来看，两大板块均兼具景气度与红利属性，配置价值显著。

　　具体来看，煤炭板块高景气与高股息逻辑共振，领跑指数各行业。一是供需基本面支撑煤价高位运行。国内煤炭供给受安全监管趋严、新增产能有限等因素影响，供给端弹性偏弱，而迎峰度夏用电旺季临近，电厂补库需求逐步释放，动力煤价格中枢有望维持较高水平，煤企盈利确定性增强。二是央企市值管理催化估值修复：煤炭央企现金流充沛、分红意愿稳定，随着央企市值管理考核深化，企业更有动力提升股东回报、优化分红政策。

　　油价高位运行，油运景气度持续上行，板块配置价值凸显。持续的地缘冲突推升了油价中枢，上游盈利确定性增强。美伊和谈陷入僵局，霍尔木兹海峡持续处于几乎完全封闭状态，国际油价在供应中断担忧下维持强势。尽管特朗普于4月24日宣布将《琼斯法案》豁免延长90天以平抑油价，但供给端实质性中断未解，地缘溢价维持高位，上游开采企业盈利预期持续夯实。二是油运运价维持历史高位，港口资产受益于贸易格局重构：截至4月23日，中国进口原油综合指数（CTFI）报4851.44点，较前周上涨2.1%，处于历史高位。霍尔木兹海峡封锁迫使全球能源买家寻求替代航线，运距拉长进一步推升油轮需求，港口环节作为能源贸易枢纽亦受益于吞吐量增长的预期。综合来看，油价与运价共振向上，相关央企红利资产兼具高景气与高股息特征，配置吸引力突出。

　　港股通央企红利的股息率更高、估值更低。恒生港股通中国央企红利指数股息率达5.09%（vs中证红利4.58%），PB为0.69，PE为8.00，其全收益指数近五年累计收益140%，相对恒生全收益指数超额收益133%。中证国企红利指数股息率达4.49%，PB为0.89，PE为9.14，近五年全收益指数累计收益59%，相对沪深300全收益指数超额收益54%。（数据来源：Wind，截至2026/4/24）

　　展望后市，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利ETF华安（513920）与国企红利ETF华安（561060）配置价值较高。

　　港股通央企红利ETF华安（513920）产品简介

　　港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，也是跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）的规模最大的ETF，该指数一指囊括港股优质高股息央企。场外相关产品有：华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）/联接C（020867）。

　　港股通央企红利ETF华安（513920）产品概况

　　国企红利ETF（561060）产品简介

　　国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只股票，反映A股市场中代表性高股息国企整体表现。场外相关产品有：华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）/联接C（020462）。

　　风险提示：

　　以上仅为标的指数当前成份股分布的客观介绍，不构成任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成份股的构成和权重可能会动态变化，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险。

　　本基金属于股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。本基金预期收益与风险高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。