国泰君安期货：焦煤持续下跌，交易逻辑发生了哪些变化？

　　国泰君安期货市场分析师  

　　陈骏昊

　　投资咨询证号：Z0021546

　　近期焦煤期货主力合约价格持续下挫，今天盘面减仓下行，跌破前低位置，收报1056.5元/吨。此前焦煤上涨的主要逻辑在于“能源替代预期”，也就是油气价格大幅抬升，市场预期煤炭作为替代能源的需求可能增加，从而推高价格。而当前焦煤价格已经回落至地缘冲突开始前的水平，交易逻辑发生了哪些变化？

　　主要驱动：

　　1． 情绪退潮，溢价回吐：随着近期美伊达成临时停火协议，油价短期出现快速回落，市场情绪降温，“能源替代预期”支撑松动，投机资金快速离场，盘面价格波动逐渐回归至自身基本面逻辑。

　　2． 临近交割，压力凸显：05合约临近交割，多头接货意愿较弱，部分选择离场或移仓，近月合约支撑削弱；同时，此前焦煤期货价格上涨后升水现货，而当情绪转弱，价格出现回落，盘面上卖出套保压力逐渐显现，令价格进一步承压。

　　3． 供应宽松，需求放缓：从基本面看，煤炭供应保持高位，国内煤矿复产推进，产量回升；蒙煤通关创历史新高，库存高位。需求端，钢厂利润低位，终端需求较弱，影响焦煤的采购节奏和价格接受度；同时情绪降温，投机需求也出现明显消退。

　　整体来说，焦煤的交易逻辑从前期的能源替代预期切换为交割和基本面的现实压力。当前盘面波动较大，快速下跌后情绪得到一定释放，追空有风险，短期价格或有反复。可关注地缘局势反复的可能及估值修复。盘面上，可关注日线级别MA60位置附近的压力作用。

　　资料来源：金十期货、国泰君安期货研究所、公开资料整理

　　完稿时间：2026.4.10  16：00

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