资产荒+低利率双重压力，险资权益投资“含银量” 走高

　　21世纪经济报道记者叶麦穗A股五家上市险企2025年的成绩单已经悉数披露，在股市回暖之下，五家上市险企归母净利润均同比大幅增长，利润总额超4000亿元。

　　亮眼业绩背后，离不开去年股市的助力。2025年，5家上市险企均加大了股票投资占比， 根据同花顺统计，估值低、分红稳定的银行股是险资的“定海神针”，目前险资前十大重仓股中，银行占据7席，前15大重仓股中，银行占据11席。险资的“含银量”十足。

　　险资加大权益资产布局

　　2025年，A股五家上市险企归母净利润合计约4252.91亿元。其中，中国人寿归母净利润增速最高，同比增44.1%至1540.78亿元，新华保险归母净利润同比增38.3%至362.84亿元，中国太保、中国人保、中国平安归母净利润增速分别为19%、8.8%及6.5%。

　　险企业绩大增，离不开资本市场的助力。去年五家上市险企的投资收益率均同比提升。其中，新华保险总投资收益率最高，提升0.8个百分点至6.6%，中国人寿则提升0.59个百分点至6.09%，中国太保、中国人保则分别提升0.1个百分点，均至5.7%。中国平安披露了综合投资收益率，提升0.5个百分点至6.3%。

　　市场暖风频吹，险资也加大了权益市场的投资金额和比例。数据显示，截至2025年末，五家上市险企股票投资金额均同比提升，合计约2.51万亿元，同比2024年末大幅上涨75%。

　　五家上市险企股票投资占比均相较2024年末有所提升。其中，中国平安的股票投资占比最高，为14.8%，相较2024年末提升7.2个百分点，新华保险股票投资占比连续两年维持高位，2025年末约为11.8%。

　　方正证券分析师许旖珊认为，险资加大权益投资是由于市场利率普遍下行，险资净投资收率面临一定压力的背景下，为平滑这种压力，选择持续增配高股息，OCI（其他综合收益）占比较上年末普遍提升，预计未来该趋势将延续。

　　兴业证券分析师唐亮亮表示，2025年七家上市险企共实现总投资收益（净投资收益+证券买卖损益+公允价值变动损益+资产减值损失等）10528亿元，同比增加19.1%，主要因买卖价差收入规模较同期大幅提升。实现综合投资收益（不OCI债券浮盈）11731亿元，同比增加18.8%。此外，险资显著增配股票基金等权益资产，普遍减配债券。国寿、平安、太保、新华、人保、太平六家合计FVOCI（基本可视为高息股）股票占总股票比重从年初的32.2%提升至39.7%。目前六家险企权益资产中FVOCI股票占权益资产比重为7-35%，平安占比最高为34.3%。若参考平安的配置比例，上市险企未来仍有较大增配空间。

　　不过需要提醒的是，权益投资是把双刃剑，市场好的时候可以大幅增加收益，市场波动时，也会对险企的业绩造成压力。

　　比如，2025年前三季度，中国人寿的归母净利润约为1678亿元，比去年全年1540.78亿元的利润还高，这意味着中国人寿在2025年第四季度出现亏损。

　　在中国人寿业绩发布会上，中国人寿总裁利明光表示：“公司2025年第四季度利润为负，反映的是全年结果与前三季度结果的轧差。主要原因是资本市场发生结构性调整，公司持有的部分股票基金在2025年第四季度出现回调所致。”

　　利明光称，这种波动大部分是阶段性的，反映的是资本市场的变化。寿险公司具有长周期、跨周期的经营特性，建议大家减少对单季度利润的过度解读。

　　前十大重仓股中银行占比七席

　　那么去年险企到底投资了哪些具体的股票呢？

　　根据同花顺数据统计，截至4月7日，从已披露2025年报的上市公司来看，共有170家A股上市公司被险资重仓持股；其中银行是险资持股数量最多的行业，此外，交通运输、公用事业等行业也受到关注。

　　按照持有市值来统计，截至去年末，险资目前的前10大重仓股中，有7只是银行股。剔除中国平安对平安银行的持股以及中国人寿集团对中国人寿的持股，其余7只银行股，分别是招商银行、农业银行、浦发银行、兴业银行、华夏银行、民生银行、邮储银行，前十大重仓股的另外3只则分别是中国联通、中国平安和中国电信。如果将范围扩大至前15位，则还有工商银行、中信银行、浙商银行和交通银行入围。

　　“险资去年的‘含银量’十足，一是因为银行股的估值比较低，虽然近两年连续上涨，但是目前仍然大面积破净；其次银行股的股息率一直具备明显优势，过半银行股的股息超过4%，在利率下行背景下，银行股的股息率可以一定程度弥补市场利率下行导致的配置难题。” 排排网财富研究总监刘有华表示。

　　险资对银行股的喜爱，其实去年早些时候就已经体现，去年险资累计举牌41次，银行股占比近四成，招商银行、农业银行、郑州银行等多家银行股的举牌次数甚至不止一次。

　　在东兴证券银行首席分析师林瑾璐看来，保险资金近年来加大股票配置力度，特别青睐兼顾高股息、低波动特性的银行股，是在债券市场利率不断走低、存量高息非标陆续到期的再配置压力下的必然选择。

　　然而，高股息仅是险资入场的“表层理由”。苏商银行特约研究员武泽伟指出：“险资频繁举牌银行H股的核心驱动，在于应对低利率环境下的‘资产荒’与会计准则变化。当前市场长端利率下行，长期低于保险产品预定利率，增大了险资的利差损风险。这使得具备高股息、低波动特性的银行股成为对冲风险的优质类固收资产。”

　　新华保险副总裁秦泓波在公司业绩发布会上表示，公司坚定看好中国资本市场的中长期发展前景。主要关注三条主线，包括景气上行、业绩持续优化的行业，符合国家战略方向的行业，尤其是新质生产力相关领域，以及持续推动低利率环境下高股息投资策略。

　　中国人保副总裁才智伟在公司业绩发布会上称，权益投资是稳定和提升投资业绩的胜负手，公司将持续关注OCI高股息股票配置，同时，聚焦“十五五”规划中蕴含的成长性机会，加强对重点行业、重点产业领域的研究，构建一个长期业绩稳健、具有市场竞争力、更加均衡的权益投资组合。