优必选2025财报：机器人业务爆发难掩财务隐忧 应收账款接近全年营收 坏账准备计提比例近三成

　　优必选3 月 31 日发布 2025 年财报，营收首次突破 20 亿元至 20.01 亿元，同比大增 53.3%；归母净利润亏损7.03亿元，较 2024 年收窄 37.4%，毛利率从 28.7% 跃升至 37.7%。这份 “高增长 + 减亏” 的成绩单看似亮眼，但与此同时，其背后的盈利困境、财务与竞争风险仍不容忽视。

　　2025 年优必选最大亮点是智能人形机器人产品及解决方案业务的爆发。2025年，公司全尺寸具身智能人形机器人收入 8.2亿元，同比暴增 22 倍，占总营收 41.1%，成为第一大收入支柱。

　　从销量上看，公司交付 1079 台，同比增长超过358倍，是全球唯一实现全尺寸具身智能人形机器人全年交付超千台的企业，据此计算的全尺寸人形机器人的均价约76万元/台。

　　值得注意的是，当前人形机器人仍处商业化早期，离放量奇点仍有较远距离。行业普遍认为，机器人单台成本需降至15万元以下才具备大规模替代人工的经济性（制造业工人平均成本约8万元），而优必选当前售价远超该阈值。

　　此外，尽管公司亏损收窄，但7.03 亿元的归母净利润亏损依然巨大，公司尚未触及盈利拐点。2025 年，公司研发费用 5.07 亿元、销售费用 4.71 亿元，两项合计占营收近 50%，费用率居高不下，吞噬大部分毛利。人形机器人业务虽毛利率达 54.6%，但高毛利难以覆盖高额研发与市场投入，规模效应尚未转化为盈利。

　　与此同时，公司财务端更需警惕资产质量隐忧。截至2025年期末，公司应收账款 18.42 亿元，同比增长40%，已接近全年营收规模，坏账准备 5.39 亿元，计提比例近 29%，主要因政府相关客户回款延迟，若回款恶化，将进一步侵蚀利润。

　　同时，公司在建工程余额 17.42 亿元，主要用于总部及产业园区建设，未来转固后折旧增加，若产能释放与收入增长不匹配，将持续加大亏损压力。虽公司账面现金近年持续增长，但多来自融资，经营现金流尚未转正，自我造血能力不足，长期依赖外部输血，盈利周期或被进一步拉长。

　　总而言之，优必选 2025 年财报展现了人形机器人商业化的初步突破，但高增长难掩盈利困局，其高额亏损与资产质量同样带来财务隐忧。公司未来能否实现从 “规模增长” 到 “盈利增长” 的跨越，取决于成本下探速度、费用管控能力、技术迭代效率及市场竞争格局的演变。在行业尚未成熟、盈利拐点未现之前，仍需警惕估值回归与业绩不及预期的压力。

　　注：本文结合AI生成，文中观点不构成投资建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。