杠杆ETF交易热度飙升，华尔街风险偏好重返2021年“网红股狂热”水平

　　风险偏好飙升至三年多高点

　　近期市场数据显示，华尔街的风险偏好正以惊人的速度回升。根据The Kobeissi Letter汇编的数据，杠杆长期ETF与杠杆短期ETF的交易量比率已飙升至约3.3，创下自2024年7月以来的最高水平。这一比率意味着，看多型杠杆产品的交易活跃度目前已超过看空型产品的三倍，表明投资者正大举押注市场将进一步走高。

　　自今年3月底以来，该指标已上涨逾一倍，反映出过去数周市场信心的强劲反弹。当前水平正接近2020年疫情后复苏反弹期间的高位，而历史上唯一显著高于当前水平的是2021年围绕“网红股”的投机狂热时期，当时该比率曾短暂接近6.0。

　　杠杆ETF资产规模突破1800亿美元纪录

　　伴随风险偏好飙升的是杠杆ETF规模的爆炸性增长。数据显示，美国杠杆ETF的管理资产总额已攀升至创纪录的1800亿美元，仅过去一年就增长了约750亿美元。资金的快速涌入表明，投资者对股市及更广泛金融市场的乐观情绪正日益高涨。

　　高盛本周发布的报告也为市场热情提供了佐证。该行的风险偏好指标本周升至1.1，超越年初水平，创下2021年以来新高。自1950年至今，该指标仅有约2%的时间处于1以上的区间，显示当前市场的情绪已处于历史极端水平。

　　罕见“双高”组合引机构关注，机构警示回调风险但非见顶信号

　　更令机构关注的是，高风险偏好正与强势上涨动量同步出现。美国动量因子ETF自3月底低点已大涨33%，远超同期标普500指数18.25%的涨幅，推动动量Z分数突破3这一高位区间。高盛指出，风险偏好与上涨动能双双处于历史高位，这种“双高”组合自2000年以来几乎未曾重现。

　　对于这一罕见信号的后续含义，高盛的判断偏向谨慎。报告指出：“历史上类似情况通常意味着大盘进一步上涨空间有限，而动量策略的波动性将上升。”回溯1962年以来的数据，在风险偏好与动量指标同时处于极端水平时，曾出现过8次类似情形，其中3次在随后两年内演变为熊市。不过高盛也强调，这一信号并不意味着市场将立即见顶。在1999年和2021年的两次案例中，股市是在风险偏好与动量首次达到高位约12个月后才出现顶部。

　　目前，散户正大量涌入杠杆行业产品，尤其是半导体板块。高盛交易部门发现，散户在Direxion三倍做空及三倍做多半导体ETF的参与度，已分别创下五年97%、99%的分位高位。分析人士认为，行业主题交易热度的持续，将催生盘面下更剧烈的结构性行情波动。