双轮驱动！上市寿险公司2025年业绩“大点兵”，保险与投资各贡献多大？

2025年上市寿险公司盈利整体再创新高，保险业务和投资业务谁的贡献更大？

券商中国记者根据上市险企年报梳理，与2024年一致，2025年，保险业务和投资业务均对寿险公司利润有正向贡献，保持着盈利的“双轮驱动”。而从利源结构看，各公司有所区别。

其中，采用营运利润指标的平安寿险及健康险、友邦保险，营运利润的“大头”来自保险服务业绩，与之类似的还有太平集团寿险业务。而投资表现亮眼的中国人寿、新华保险，投资业绩对利润贡献大于保险服务业绩。相较之下，太保寿险、阳光人寿的保险业绩与投资业绩贡献相对接近。

寿险公司公布利源，源自2023年。彼时，我国上市险企开始实施新保险合同会计准则，与之同步实施的还有新金融工具会计准则。新准则旨在让保险公司的财报更易理解、利源更清晰、与其他行业更可比。基于新准则，保险公司的利润中，有多少来自保险业务，多少来自投资业务，看得相对更清楚。

回顾过去三年，上市寿险公司利源结构一直有变化。2023年，多家寿险公司的“投资服务业绩”为负，盈利主要来自“保险服务业绩”。到2024年，上市寿险公司均实现保险和投资两端驱动。2025年延续了双驱动的趋势，且相较2024年利源更趋均衡，多家公司的保险和投资业务对利润贡献差距缩小。

中国人寿：盈利大增来自两端，投资业绩贡献更大

2025年，中国人寿实现归母净利润为1541亿元，同比增长44%，年度盈利继续创新高。中国人寿的保险和投资两端的业绩均大增，从对利润的贡献而言，投资业绩贡献更大。

保险服务业绩方面，2025年，中国人寿保险服务收入为2141亿元，保险服务费用为1487亿元。简单计算，该公司保险服务业绩约为654亿元，同比大幅增长137%。

投资业绩方面，根据中信证券研报测算，中国人寿2025年的投资服务业绩约为1295亿元，同比增速也较高。所谓“投资服务业绩”，并非投资收益的概念，而是投资收益中高于准备金要求回报的部分。

2025年，中国人寿实现总投资收益3876.94亿元，较2024年增加794.43亿元，增幅为25.8%，总投资收益为历年最高。2025年总投资收益率为6.09%，较2024年同期上升59个基点。

平安寿险及健康险：营运利润来源于两端，保险业绩贡献更大

中国平安年报披露的信息显示，寿险及健康险板块营运利润得益于保险和投资的双驱动，且保险贡献明显高于投资贡献。

2025年，平安寿险及健康险的税前营运利润为1113亿元、营运利润1033亿元。来源中，“保险服务业绩及其他”为840亿元，“投资服务业绩”约为273亿元，同比增速分别为-2%、56%。

太保寿险：利源更趋均衡，投资业绩贡献提升

中国太保年报显示，2025年太保寿险实现净利润422亿元，同比增长17.7%。太保寿险盈利来自保险和投资两端，两端贡献相对均衡，保险业绩贡献略高于投资业绩，投资业绩贡献在提高。

太保寿险的利源中，“保险服务业绩及其他”、投资业绩分别约为284亿元、209亿元，同比分别增长1.8%、47.4%。

对于投资业绩同比增长较快，中国太保解释称“受投资资产规模上升、 资本市场波动和权益投资策略优化影响”。

新华保险：两端业绩均大增，投资业绩贡献更大

新华保险2025年税前利润405亿元，同比增长44%；净利润363亿元，同比增长38%。该公司保险和投资业绩均有较大增长，投资业绩高于保险业绩。

其中，保险服务业绩约175亿元，同比增长41%；投资业绩230亿元，同比增长47%。

中信证券对新华保险2025年年报点评研报认为，新华保险精准抓住牛市机会，投资驱动业绩大幅增长。2025年投资业绩呈现“买卖价差贡献突出、利息收入稳健、公允价值波动收窄”的特点，股票买卖价差贡献收益突出。

数据显示，新华保险2025年末投资资产超1.84万亿元，同比增长13%。实现总投资收益率6.6%，同比提升0.8个百分点，在上市险企中属最高水平。

人保寿险：净利润118亿元，保险服务业绩81亿元

中国人保年报显示，人保寿险2025年实现净利润118亿元，较2024年（171亿元）出现下滑。

从利源看，人保寿险2025年保险服务业绩81亿元，同比减少45.9%。其中，保险服务收入253亿元，同比增长13.2%；保险服务费用173亿元，同比大增130.9%。

中国太平寿险：保险服务业绩贡献更高，投资业绩大增

2025年，中国太平（00966.HK）集团内寿险业务的税前利润为309亿港元（内部对销前），同比增长63%；税后利润346亿港元，同比大增229%。

对税后利润大幅增长，中国太平解释称，主要原因为保险服务业绩及净投资业绩均上升，以及受益于中国保险行业新企业所得税税收政策的一次性影响。

从利源看，太平寿险的保险服务业绩贡献高于投资业绩。2025年保险服务业绩221亿港元，同比增长12%。净投资业绩约为112亿港元，同比大增388%。

阳光人寿：两端均有贡献，保险业绩与投资业绩接近

阳光保险（06963.HK）年报显示，2025年，阳光人寿净利润62亿元，同比增长8.5%。

与此前两年情况一致，2025年，保险和投资业务均对阳光人寿的利润有正向贡献。其中，保险服务业绩为49亿元，同比增长1.2%；投资业绩为50亿元，同比下滑25.1%。

相较2024年“投资贡献明显高于保险端”的情况，随着2025年投资业绩下滑，该公司保险和投资两端的利润贡献已非常接近。

阳光保险在年报中提到，2025年，阳光人寿聚焦利源管理和资产负债匹配，扎实推进“三差”管理，坚持多业务条线协同并进。

友邦保险：盈利来自两端，主要依靠保险服务业绩

据友邦保险（01299.HK）年报披露，其2025年税前营运利润85.17亿美元，同比增长9%。

营运利润有三个主要来源：保险服务业绩，投资业绩净额，以及，其他收费、收益及开支。

其中，保险服务业绩仍是友邦保险盈利主要来源。2025年，其保险服务业绩增长18%至67.72亿美元，占税前营运利润80%。

该公司表示，保险服务业绩的增长，主要来自更高的合约服务边际释放，反映合约服务边际结余的增长。增长亦受惠于正面的营运差异，反映执行“综合医疗保健策略”而取得的改善理赔经验。

友邦保险2025年投资业绩净额为31.33亿美元，较2024年减少1.67亿美元。主要由于进一步的股份回购导致盈余资产的投资回报减少，以及中国内地及美国较低的利率。按基本基准计算，就此等项目作出调整后，扣除开支后的投资业绩净额增长4%。