聚丙烯：3月去库显著 4月去库红利仍有望对价格形成支撑

　　卓创资讯聚丙烯分析师 宁晓琴

　　导语：3月以来，国内聚丙烯产业链呈现明显的去库趋势。截至3月27日，国内聚丙烯样本企业总库存较2月底下降24.9%，反映出产业链供需结构的持续优化，特别是月底由供应收缩主导的去库加速对PP现货价格形成强支撑。展望4月份，预计聚丙烯市场将继续维持这一去库态势，从而继续支持价格走势。

　　国内聚丙烯去库进程加快  供需结构持续优化

　　自3月以来，国内聚丙烯样本企业的总库存持续下降。根据卓创资讯统计数据，截至3月27日，国内聚丙烯样本企业的总库存较2月底减少了24.9%，反映出产业链供需结构的持续优化。具体来看，月初（截至3月5日），国内聚丙烯主要样本企业库存较2月26日环比降幅达15.21%，去库速度较快，主要得益于下游工厂节后集中复工，库存消化加快及恐涨情绪下阶段性补库需求共同带动。月中（截至3月13日），库存去化节奏明显放缓，聚丙烯主要样本企业库存较3月5日下降4.7%，此时原料价格开始大幅波动，生产企业阶段性惜售，下游采购心态转向谨慎，市场交投趋于理性，整体库存降幅收窄。中下旬（截至3月20日），主要样本生产商库存较3月13日下降0.34%，随着聚丙烯价格走高，下游制品价格传导滞后，成本压力凸显；同时贸易商以高价出货、兑现利润为主，开单节奏有所放缓。月底（截至3月27日），主要样本生产商库存较3月20日下降5.27%，库存去化节奏再度回升。值得关注的是，本轮去库提速并非由需求扩张驱动，而是以供应端主动收缩为核心动力，叠加下游刚需平稳承接市场货源，进而有效推动库存去化。（备注：卓创资讯样本企业总库存包含生产企业样本库存、贸易商样本企业库存、港口样本库存）

　　生产企业降库幅度最大，挺价意愿持续增强

　　3月以来，受中东地缘冲突持续发酵影响，成本端出现剧烈波动，叠加原油、丙烷等原料供应偏紧，聚丙烯生产成本持续处于高位。在此背景下，自3月第三周起，国内聚丙烯生产企业停车、降负装置数量持续增加。据卓创资讯数据统计，截至3月27日，国内聚丙烯装置停车比例已升至24%的高位，较3月初提升4.5个百分点。叠加部分企业为规避亏损主动降负减产，国内聚丙烯行业整体开工负荷率已跌破67%。开工负荷下滑直接导致企业货源产出量大幅缩减，叠加正常出货节奏，石化企业厂内库存得到快速消化。目前，多数石化企业库存已回归可控区间，部分企业库存降至低位，前期库存压力基本出清。受此影响，当前国内聚丙烯生产企业报价持续坚挺，市场低价货源明显稀缺，现货价格支撑进一步增强。

　　贸易环节：谨慎操作主动去库，快周转成主流策略

　　贸易商环节依旧维持主动去库态势，市场操作整体偏谨慎。据卓创资讯监测数据显示，截至3 月 27 日，国内贸易商库存较3月20日下降 10.59%，较3月6日降幅已达 20.58%，去库力度较为显著。当前市场格局下，上游企业开工负荷偏低，整体供应持续偏紧，现货交货及履约风险有所加大。叠加产品价格波动加剧、原料成本居高不下，贸易商普遍规避囤货待涨风险，转向以风控为主、稳健经营，严格执行低库存、快进快出的运营策略。

　　据卓创资讯调研，目前贸易商采购多以匹配下游刚需订单为主，坚持按需采购、随用随补，基本无投机性备货行为。据华东地区多家贸易商反馈，其贸易中，实际开单及外采量较正常行情减少约50%。因此，贸易端的谨慎操作与主动去库，正进一步带动全产业链库存水平下移，持续推动行业整体去库进程。

　　港口库存：进口偏弱，聚丙烯港口库存低位运行

　　3月份聚丙烯样本港口库存整体呈下降趋势，据卓创资讯统计数据显示，3月27日样本企业港口库存较2月底下降11.63%。尽管海运物流尚未完全畅通，贸易商对进口货源多持挺价惜售心态，且受下游行业盈利偏弱、原料价格高位运行影响，市场采购及新单跟进意愿不足，近期港口去库节奏放缓，上周库存甚至出现小幅回升。但受海外装置降负停车、海运运费高企及内外盘倒挂等多重因素制约，近期进口货源到港数量整体偏少，港口库存仍处于相对低位。预计4月份国内聚丙烯港口库存仍将延续陆续去化主线，进口货源对国内市场补充力度持续偏弱，将使国内供应端对市场价格的主导作用更为突出。

　　后市展望：4月延续去库支撑价格，5-6月警惕供应恢复累库

　　综上所述，3月份聚丙烯产业链各环节库存均出现不同程度下降，其中生产端去库尤为显著，贸易环节及港口库存同步减少，共同对市场价格形成较强支撑。

　　展望4月份，供应端国内聚丙烯装置降负、停车检修计划持续推进，整体货源供应仍将维持偏紧格局；需求端下游刚需保持平稳，随着前期原料库存逐步消化，补货需求有望逐步释放。预计产业链去库逻辑将延续，库存水平有望进一步走低，继续对价格形成较强支撑。

　　5-6月份市场需重点关注两大核心变量：一是前期检修及降负装置的重启进度，二是进口货源恢复情况。若后续检修、降负装置集中重启，叠加进口货源逐步增加，供应端将逐步回升；而下游需求难有明显增量，供需格局将由偏紧转向平衡，库存去化速度明显放缓，甚至由持续去库转为企稳并进入小幅累库阶段，届时价格支撑力度将逐步减弱。