美股席勒估值逼近科网泡沫峰值 市场再现“非理性繁荣”担忧

　　估值指标发出警报

　　美股三大股指近期在科技股带动下持续走高，但一项关键估值指标正引发市场广泛关注。数据显示，标普500指数的席勒市盈率在2026年5月已攀升至39.58，较去年同期的35.08上涨近13%，逼近2000年互联网泡沫破灭前44.19的历史峰值。这一由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒开发的周期调整市盈率，通过平滑十年期通胀调整后盈利来衡量市场估值，历史上仅在1929年大萧条前夕和2000年科网泡沫时期达到过类似高位。

　　集中度超历史极值

　　与估值同步飙升的还有市场集中度。目前标普500指数前十大成分股占总市值比重已超过40%，较2000年科网泡沫时期的约27%高出近50%。以英伟达、苹果、微软为代表的科技巨头贡献了指数的绝大部分涨幅，呈现出高度依赖少数个股的结构性特征。

　　盈利支撑成关键分歧

　　不过，当前与2000年泡沫时期存在本质差异。本轮AI领军企业具备强劲的盈利能力，科技板块整体前瞻市盈率约30倍，远低于科网泡沫时期的50倍。德意志银行调查显示，57%的机构投资者将AI估值回调视为最大市场风险。这场关于“泡沫”与否的争论，最终将取决于超6600亿美元年度AI资本支出能否转化为可持续的盈利增长。