贵州茅台去年总营收1721亿元稳住基本盘 分红650亿元再创新高兑现投资者回报

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　　来源：21世纪经济报道 

　　作者：肖夏 　

　　4月16日晚间，贵州茅台正式披露2025年年报：实现营业总收入1720.54亿元，其中营业收入1688.38亿元；实现利润总额1147.55亿元，其中归母净利润823.2亿元；期末现金及现金等价物余额1264.26亿元。

　　作为“压舱石”的茅台酒，2025年实现营收1465亿元，同比增长0.39%，在行业面临逆风之时继续保持正增长。

　　对比来看，国家统计局数据显示，2025年全国规模以上企业白酒累计产量354.9万千升‌，同比下降12.1%‌。

　　年报同时披露，2025年度贵州茅台拟分红约350.33亿元，再叠加之前已实施的300亿元中期分红，2025年度的全年分红共计达650.33亿元，分红金额再创新高，切实提振投资者回报。

　　过去一年，在超千亿营收高基数上，茅台面对行业逆风始终以稳应变，围绕产品结构优化、平衡多渠道生态、海外拓展、提振投资回报等多条主线齐头并进，稳住了经营基本盘，并为下一阶段发展蓄力。尤其是去年底渠道商联谊会上吹响市场化改革号角，宣告茅台正式迈入市场化发展新阶段。

　　基本盘稳健 

　　茅台酒全年正增长

　　翻看2025年年报，茅台基本盘稳健。

　　2025年，在超千亿的高基数下，贵州茅台实现营业总收入1720.54亿元。从行业横向对比来看，白酒行业调整持续，业绩大幅波动成为酒企常态，而茅台整体保持低波动抗压状态，龙头的压舱石作用愈发突出。

　　分产品来看，茅台酒依旧是营收与利润的核心支柱，全年实现收入1465亿元，保持正增长。凭借稀缺产能、品牌壁垒与稳定消费基础，茅台酒去年的毛利率维持在93%以上，处于行业顶尖水平。

　　产品结构上，过去一年茅台酒持续强化核心单品、升级高端矩阵、优化系列酒结构，精准适配市场多元化需求。

　　一方面，牢牢稳固500ml53度飞天茅台的核心大单品地位，合理调控投放量与投放节奏，稳定终端价格体系，捍卫高端白酒头号大单品的身份；另一方面，过去一年加大了精品茅台、公斤茅台、茅台生肖酒、文化纪念酒等高附加值产品布局，乙巳蛇年生肖酒、笙乐飞天、五星商标上市70周年纪念酒等新品陆续推出，进一步提升高端与超高端产品占比，推动茅台酒整体价值提升，为业绩贡献稳定增量。

　　作为贵州茅台收入第二增长曲线的酱香系列酒，过去一年继续聚焦大单品战略、优化产品结构，2025年实现收入222.75亿元、销量3.84万吨，同比增长3.88%，正在从规模扩张转向质量效益提升。

　　其中，核心单品茅台1935推出1.935L、375ml、封坛酒等多规格新品，覆盖不同消费场景；茅台王子酒完成焕新升级，贵州大曲等经典单品持续迭代，产品矩阵化布局进一步完善。

　　酱香系列酒与茅台酒一道，正在形成更稳固的“双轮驱动”格局。正如酒业评论人士肖竹青指出，茅台“多元场景+文化增量”的产品策略，是其应对市场分化的关键，短期稳固基本盘，长期培育新的增长极。

　　面对行业调整，茅台没有采取压货、价格战等短期行为，而是坚持供需适配、量价平衡、稳健运营，通过科学调控投放节奏、优化渠道库存、稳定市场价格，实现经营端持续健康运行。

　　渠道生态优化助力改革，

　　直销收入双位数增长

　　2025年是“十四五”收官之年，茅台围绕产品、渠道、价格、市场等维度系统性变革，内生增长动力持续增强。

　　渠道生态优化，是过去一年茅台市场工作的重点。

　　过去一年，茅台持续推进以消费者为中心的营销体系改革，深化“6+4”渠道体系建设。

　　在自营渠道方面，茅台继续提升自营平台的引领作用，i茅台持续成为新品上市的主阵地与热度放大器，有效拓宽新品的客群覆盖面。

　　2025年，贵州茅台直销渠道实现收入845.43亿元，同比增长12.96%，直销收入占比首次超过50%。

　　在新兴渠道方面，茅台加强与电商平台的沟通、合作力度，尤其茅台酱香酒公司积极拥抱直播带货、即时零售等新模式，让消费者更便捷地购买到正品，为系列酒的市场培育、消费者触达带来帮助。

　　而线下经销商体系过去一年则更加注重稳定性，避免了渠道囤货与价格波动，构建更加健康、可持续的渠道生态。

　　据经销商“川糖周掌门”分析，自去年四季度以来，茅台已提前启动市场化转型的筹备工作，实事求是结合市场情况，不再向经销商压货，并逐步停止分销，为后续改革打下坚实基础。他指出，去年四季度是经销商最难受的一个季度，但茅台没有盲目追求短期数据。从一季度情况看，市场体感明显回暖，“最坏的时候已经过去”。

　　正是有了渠道生态的整体优化，2025年末更全面的系统性改革终于到来。

　　去年12月末举行的茅台酒渠道商联谊会上，茅台提出“以消费者为中心、推进市场化转型”。今年1月，茅台宣布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，提出以市场为导向，将构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。

　　不仅核心单品500ml53度飞天茅台首次登上了i茅台供购买，精品茅台、公斤茅台等产品今年都以贴近市场实际成交价的零售价销售，真正践行“随行就市”。

　　这一以市场需求为导向的改革，带动了茅台在今年春节旺季全面热销，让茅台得以摸清市场真实热度，为3月底茅台酒官宣提价奠定了基础。

　　通过市场化改革，茅台正在逐步实现从以往的以销定产、渠道驱动向以产定销、消费者驱动转变。

　　与此同时，茅台在国际市场持续推进国际化“三步走”战略，推动“表达、产品、渠道、价格、合规、政策”六大体系建设，助力产品、文化同步出海，推动国际化业务高质量发展。

　　过去一年，贵州茅台优化了海外市场的重点投入方向，主要深耕东南亚、东亚核心市场，同步拓展欧洲、北美等重点区域，形成了“核心市场深耕、重点市场突破”的国际化布局。

　　茅台以产品出海、文化出海、品牌出海同步推进，结合大阪世博会等国际平台，陆续推出了走进系列、世博会纪念酒等专属产品，推动茅台文化与各国文化、世博文化相结合，提升品牌国际影响力。

　　分红、回购持续推进，

　　多途径提振投资回报

　　作为A股极具代表性的核心资产，贵州茅台始终坚持与投资者共享发展成果，近年来持续运用市值管理工具，通过分红、增持、回购等举措不断强化长期价值回报。

　　2025年，茅台延续“年度分红+中期分红”的双分红模式，以真金白银回馈股东，全年分红累计650.33亿元，分红率达到79%，分红金额和分红率都再创历史新高。

　　这是茅台落实《2024—2026年度现金分红回报规划》的体现，规划明确连续三年的现金分红比例不低于75%。此次无论是分红金额还是分红率，均位居消费行业前列，充分兑现与投资者的“约定”。

　　正是因为有稳定、可持续、可预期的分红政策，才能吸引长期价值投资者以及保险、社保等配置型资金坚定持有，为贵州茅台的市值稳定提供重要支撑。

　　茅台也在同步推进股份回购计划，回购规模位居A股上市公司前列。2025年11月，贵州茅台披露了新一轮最高60亿元的现金式回购。截至今年3月底，贵州茅台已回购79.4万股，累计出资11.12亿元。

　　过去一年，贵州茅台股东方也完成了又一轮增持计划——从2025年8月末至12月26日，茅台集团以及一致行动人茅台集团技术开发有限公司共计增持30亿元，切实展现对贵州茅台长期发展的坚定信心。

　　充沛的现金流是茅台提振投资者回报的底气。年报显示，茅台去年末现金及现金等价物余额1264.26亿元，为提高分红、股份回购提供了坚实保障。

　　当前白酒行业进入集中化、结构化发展的新阶段，茅台正在凭借稳健经营、内生改革、价值回报，走出一条面向下一阶段的全新发展路径。财务基本面健康、品牌认可度居高不下、改革内生动力深厚……不断加固竞争壁垒，是茅台在行业调整期依然稳健前行的根本原因。

　　酒业评论人肖竹青认为，从战略定力、管理层智慧、渠道担当、产品创新、股东责任等多个维度来观察，茅台在行业调整期充分展现了龙头企业的韧性和担当，有效应对市场变化，品牌价值有望进一步提升。

　　今年随着市场化改革不断深入，进入发展新阶段的茅台有望继续释放多重红利，书写引领白酒的新篇章。