光大期货：4月7日软商品日报

　　白糖：地区局势复杂多变糖暂缺乏趋势性行情

　　（张笑金，从业资格号：F0306200；交易咨询资格号：Z0000082）

　　1、原糖：本周原糖期价高位回落。消息方面，截至3月31日，印度2025/26榨季剩余开榨糖厂74家，同比减少39家；累 计甘蔗入榨量为28353.9万吨，同比增加1803.2万吨；累计产糖2712万吨，同比增加225.5万吨；平均出糖率为9.56%，同 比提高0.19%。截至3月31日，泰国累计甘蔗入榨量为10271.14万吨，较去年同期的9196.2万吨增加1074.94万吨，增幅 11.69%；甘蔗含糖分12.91%，较去年同期的12.61%增加0.3%；产糖率为11.264%，较去年同期的10.917%增加0.347%；产 糖量为1156.93万吨，较去年同期的1003.93万吨增加153万吨，增幅15.24%。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价区间为5370~5450元/吨；云南制糖集团报价5230~5300元/吨；加工糖厂主流报价区 间为5660~5850元/吨。配额内进口估算价4170~4290元/吨，配额外进口估算价5290~5440元/吨。

　　3、原糖小结：近期地缘政治复杂多变，海湾局势仍不明朗，加之外盘复活节等假期休市，扰动因素较多。基本面方 面北半球增产兑现，印度2710万吨的产量增幅不及预期，后期有消耗库存的担忧，如印度难以向周边国家出口并继续消 耗本国库存，原糖期价底部将受到明显的支撑。节后先消化假期期间宏观消息，4月中后期关注巴西压榨进度问题。

　　4、国内小结：广西截至3 月底累计产混合糖740.72 万吨，同比增加94.64 万吨；累计销糖306.52 万吨，同比减少 41.28 万吨；其中 3 月份单月产糖175.59 万吨，同比增加146.22 万吨；单月销糖107.29 万吨，同比增加47.82 万吨； 25/26 榨季截至3 月底工业库存434.2 万吨，同比增加135.92 万吨。云南截至3 月底产混合糖213.44 万吨（上榨季同期 产糖200.88 万吨）；累计销售食糖104.61 万吨（去年同期销糖103.64 万吨），其中3月销售食糖34.86 万吨（去年同期 单月销售食糖31.39 万吨）；工业库存108.82 万吨（去年同期工业库存97.23 万吨）。从两省产销数据来看，库存均大幅增加，因此一旦回归基本面主导消费淡季仍面临库存压力，但今年进口仍有变数，原糖未大幅回落前，国内底部支撑 仍存，暂难以走出趋势性行情，耐心等待。

　　棉花：关注新棉播种情况

　　（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）

　　1、供应端：2026年北半球新棉即将陆续开始种植，美棉意向种植面积超预期，国内2026年棉花产量下降是大概率事件，但降幅仍有一定分歧。

　　2、需求端：纺织企业开机负荷环比基本持平，纱线、坯布端开机负荷已经高于往年同期水平。

　　3、进出口：进口棉价格指数持续回升，内外棉价差收敛。1-2月我国纺织服装出口数据同比两位数以上增幅，出口表现亮眼。

　　4、库存端：棉花原料库存同比基本持平，纺织企业原料库存相对高位，但织厂原料库存环比季节性下降，纺企与织厂产成品库存均环比下降，终端纺服进入补库周期。

　　5、国际市场方面：地缘冲突持续扰动，基本面多空因素交织。近期海外地缘冲突仍在继续，美伊局势反复多变，特朗普发言扰动市场情绪，原油价格走势偏强，对美棉价格有一定支撑。近期美棉期价走势偏强，我们认为主要受以下几方面因素影响，一方面目前是北半球新棉种植期，市场对于美棉主产区干旱情况较为担忧。此前2026年美棉意向种植面积的预期值相对偏低，即使USDA3月末的种植意向报告显示2026年美棉意向种植面积为964万英亩，高于去年929万英亩的种植面积，也高于此前预期的923万英亩，盘面仅有日内反应。若后续美国干旱没有有效缓解，2026年美棉产量预计仍将同比下降。另一方面，此前中国增发30万吨加工贸易滑准税进口配额，对美棉出口有一定利好。综合来看，短期美棉扰动因素较多，但是关注点应更多在于后续的种植及天气情况，这需要时间验证，预计短期美棉坚挺震荡为主。

　　6、国内市场方面：市场成交尚可，纺织产业产成品库存持续去库，终端纺服进入补库周期。本周郑棉期价承压运行，外部地缘冲突扰动对郑棉影响有限，国内新棉陆续开始种植，市场目光聚焦于此。目前来看，2026年新疆地区棉花种植面积下降基本成为定局，但减产幅度或不如此前预期，这同样需要时间验证，在新棉播种基本完毕后，市场会对2026年国内新棉产量有一次更加准确的修正，或在较长时间内指引未来走势。目前市场表现来看，远月合约表现偏强，表明市场对新棉减产、供需格局预期收窄已有一定计价，但本周远月升水幅度环比收窄。那么当前计价充分么？我们回顾历史，通过对比过往20年中国、全球棉花产量、库销比分别同比下降以及均同比下降的情况下郑棉年内涨跌幅以及郑棉年内最大涨幅发现，截止3月底，2026年郑棉期价涨幅小于历史均值水平。产业链整体来看，即使本年度棉花丰产，当前棉花工商业库存合计同比基本持平，并未有明显增加。下游纺织企业原料库存处于相对高位，织厂原料库存环比季节性下降，纺企与织厂产成品库存均环比下降，终端纺服进入补库周期，产业链库存结构相对健康，方向性驱动不强。整体来看，后续关注点有二，第一是新棉种植进度及天气，第二是可能在近期发布的新一轮棉花目标价格补贴政策，短期郑棉新增驱动有限，以震荡格局对待。

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