笼罩英国公共债务的完美风暴

　　即便身处全球能源危机之下，英国的经济困境依然格外突出。英国政府的借贷成本已攀升至三十年来最高水平，涨幅远超欧美其他债券市场。

　　本周，英国 30 年期国债（俗称金边债券）收益率突破 5.7%，创下 1998 年以来新高。作为基准的 10 年期国债收益率逼近 5%，年内涨幅已近 0.5 个百分点。相比之下，美国 10 年期美债收益率涨幅不足 0.2 个百分点，而英国国债收益率的涨幅更是德国国债的三倍。

　　PGIM Fixed Income首席欧洲经济学家凯瑟琳・奈斯表示：“英国正遭遇一场完美风暴。”

　　她列举出三大相互叠加、彼此强化的因素：英国的财政与经济发展路径、因高度依赖油气进口而极易遭受外部能源冲击的脆弱性，以及持续存在的政治不确定性。

　　中东战事爆发之初，英国通胀率已达 3%，较央行 2% 的政策目标整整高出 1 个百分点。为抑制持续存在的通胀压力，当时的基准利率本就处于相对高位。由基尔・斯塔默首相领导的本届政府支持率低迷、民心尽失。政府一方面试图缩减福利开支、上调税收以支撑投资与公共服务，另一方面又力求降低债务规模。这种多方权衡、左右为难的政策取舍，既招致政坛对手的不满，也让其所在工党内部颇有微词。

　　尽管如此，此前仍有迹象显示经济前景正趋于好转。市场曾预测 4 月通胀率将大幅回落，英国央行也表态有望持续降息。降息原本能够减轻财政部的债务利息支出压力。另一项积极信号是：最新数据显示，截至 3 月的上一财年，英国政府实际举债规模低于预期。

　　但随后中东战事扼杀了这些经济回暖的苗头。英国 3 月通胀率跳升至 3.3%，且目前预计年内通胀还将进一步走高。投资者迅速放弃了对央行降息的预期，转而押注英国央行在今年剩余时间内将会多次加息。抵押贷款利率及各类借贷成本随之攀升。国际货币基金组织将英国今年经济增长预期从此前的 1.3%大幅下调至 0.8%。

　　包括奈斯在内的部分经济学家认为，投资者对今年多次加息的押注反应过度。他们指出，劳动力市场已经降温，员工涨薪诉求、企业大幅提价的空间均有所收窄，爆发恶性通胀飙升的可能性大幅降低。此外，能源冲击或将严重抑制总需求，从而自身缓解物价上行压力。英国央行行长安德鲁・贝利上周也表示，当前经济环境或将令企业与劳动者趋于谨慎保守。

　　迄今为止，投资者并未抛售英国资产。今年英镑兑美元、欧元均实现升值。英国上月发行 150 亿英镑 10 年期国债，获得创纪录的认购需求。但交易员对英国国债要求了更高的风险回报，本次发行收益率达 4.92%，创下 2008 年以来新高。