美股风险溢价指标跃升 市场担忧美国陷入上世纪70年代式的滞胀

　　一项指标显示，投资者要求持有股票而非债券的风险溢价升至两年多来最高水平，随着伊朗战争引发油价飙升，市场担忧美国经济可能陷入类似上世纪70年代的滞胀环境。

　　这一指标是股票风险溢价的一种变体，用于衡量投资者持有股票而非无风险美国国债时期望获得的额外补偿。纽约大学金融学教授Aswath Damodaran以估值研究见长，他计算的这一指标在4月初接近4.8%，为2023年末以来最高水平。

　　随着中东冲突迅速升级，投资者风险偏好减弱，标普500指数较高点一度下跌9%，同时油价飙升，通胀反弹担忧升温，市场因而更加关注这一指标。对一些人而言，这种背景正开始令人不安地联想到上世纪70年代。当时，美国经历能源危机、经济增长停滞、消费价格飙升，股市回报也表现低迷。

　　22V Research LLC总裁兼首席市场策略师Dennis DeBusschere表示，当前的股票风险溢价“与上世纪70年代的滞胀环境相符”。他的公司使用Damodaran的这一指标。他警告称，如果该指标进一步上升至2008年金融危机和上世纪70年代所触及的中值水平 —— 而目前距离这一水平还不到1个百分点 —— 标普500指数可能会再下跌5%至10%。

　　Damodaran的风险溢价指标结合了现金流预测和标普500股票预期回报，并减去10年期美国国债收益率。该指标在去年12月初为3.99%。Damodaran表示，传统的股票风险溢价指标 —— 即标普500盈利收益率减去10年期美国国债收益率 —— 自战争爆发以来也持续上升。

　　当然，投资者过去也曾因上世纪70年代的相似情形而感到不安，但滞胀担忧最终又有所消退。2022年俄乌冲突后，油价飙升曾推动通胀升至数十年来高位，并导致标普500指数当年下跌近20%。但此后通胀最终回落，美国经济展现韧性，股市也再创新高。美国最新数据也显示出经济走强迹象，包括3月就业报告好于预期。

　　看涨投资者还指出，围绕人工智能的热潮正为股市提供支撑，美国企业前景也较为乐观。根据行业研究汇编的数据，标普500指数成份股公司全年盈利预计增长17%，盈利增速将从第一季度的12.5%加快至第二季度的19.3%。

　　关于通胀走势，部分线索可能会在周五公布的美国3月消费者价格数据中显现，而财报季也将于本月晚些时候拉开帷幕。尽管如此，JonesTrading Institutional Services LLC首席市场策略师Michael O’Rourke在周日的报告中写道，在战争走势变得更加明朗之前，投资者的风险偏好不太可能改善。

　　他说：“在一个缺乏能见度的环境中，投资者会倾向于采取更具防御性的立场。” 这意味着，在配置资本之前，他们将要求“更高的风险溢价”。