【调研】碳酸锂：等待稳态被打破

　　新能源萱言

　　观点小结

采销方面：（1）在当前锂矿、锂盐的采购过程中，企业暂时没有感受到供应紧张，要买货实际都能买到。（2）企业对锂矿、锂盐的散单采购策略也偏谨慎，不因为价格有上涨倾向就激进点价备库，但企业意愿备货的价格中枢确实在逐步提升。（3）正极材料、储能电芯的需求更为旺盛，大部分调研企业的产能基本都被下游预定。

碳酸锂库存方面：大部分正极材料厂都能保证15天及以上的碳酸锂物理库存，个别企业的碳酸锂库存天数低至7天、或者高达一个月。由于正极材料端都签订了长协保供，因此企业对库存天数的反应没有期货市场参与者那样激烈。

企业关注的驱动：企业在对全年平衡、价格走势的判断中，更多关注于供应端扰动，例如津巴布韦的货运到港时间、枧下窝锂矿的复产进展等。在需求端，企业更多是基于现有的订单量做判断，因此在需求维持高增速的观点上出现了一致的认同。此外，各企业均关注未来新的终端应用场景对碳酸锂需求的带动作用。

锂价后续走势方面：调研企业普遍对锂价持谨慎乐观的态度，观点相似度较高。企业认为当前基本面下，锂价震荡中枢预计将上移，但在实际的采购节奏中，企业也会对当前的盘面价格有一定畏高心理，担心出现下跌风险。

　　一、调研背景

　　2026年以来，碳酸锂全年平衡收紧的预期在继续强化，期货价格延续偏强态势。

　　从基本面边际变化来看，一方面，1-4月国内外锂矿供应扰动频发。2月津巴布韦开启锂精矿出口禁令，3月底澳洲柴油供应紧张预期发酵，4月江西宜春涉锂资源陆续换证、存停产可能，同时枧下窝锂矿从去年8月开始至今维持停产状态，事件的堆叠导致锂资源供应紧张担忧情绪弥漫。

　　表 1：2026年1-4月，碳酸锂供应扰动事项

　　另一方面，除春节期间的季节性排产降低，国内下游电池排产整体保持环比正增长，需求走强的表现符合市场预期，给予锂价支撑。

　　图 1：国内锂电池月产量及同比（GWh，同比右轴）

　　整体来看，1-4月碳酸锂基本面表现为供应刚性收紧、电池需求继续增长，且电池排产中的结构优化也显示出终端储能需求强劲，而年内锂价的走势实际也符合基本面指引。只是当锂价拉涨至17-18万元/吨时，市场在价格能否突破前高、高价是否会抑制需求、当前企业采销的紧俏程度等方面均存在分歧。

　　基于分歧，我们走访四川地区的碳酸锂、磷酸铁锂、储能电芯生产企业，从产业角度出发，感受碳酸锂产业链条中的价格传导、供需实际紧张程度，及企业对锂价后续走势的看法。

　　二、调研结论及纪要汇总

　　采销方面：（1）在当前锂矿、锂盐的采购过程中，企业暂时没有感受到供应紧张，要买货实际都能买到。（2）企业对锂矿、锂盐的散单采购策略也偏谨慎，不因为价格有上涨倾向就激进点价备库，但企业意愿备货的价格中枢确实在逐步提升。（3）正极材料、储能电芯的需求更为旺盛，大部分调研企业的产能基本都被下游预定。

　　碳酸锂库存方面：大部分正极材料厂都能保证15天及以上的碳酸锂物理库存，个别企业的碳酸锂库存天数低至7天、或者高达一个月。由于正极材料端都签订了长协保供，因此企业对库存天数的反应没有期货市场参与者那样激烈。

　　企业关注的驱动：企业在对全年平衡、价格走势的判断中，更多关注于供应端扰动，例如津巴布韦的货运到港时间、枧下窝锂矿的复产进展等。在需求端，企业更多是基于现有的订单量来判断，因此在需求维持高增速的观点上出现了一致的认同。此外，各企业均关注未来新的终端应用场景对碳酸锂需求的带动作用。

　　锂价后续走势方面：调研企业普遍对锂价持谨慎乐观的态度，观点相似度较高。企业认为当前基本面下，锂价震荡中枢预计将上移。但在实际的采购节奏中，企业会对当前的盘面价格有一定畏高心理。

　　三、企业调研情况

　　（一）正极材料（磷酸铁锂）生产企业A

　　产能：公司现有磷酸铁锂产能一期4.8万吨/年、二期7.2万吨/年。三期项目总共18万吨，预计在今年年中先投产12万吨/年，总体实现24万吨/年的总产能，在年底投产剩余6万吨/年，总体实现30万吨/年的总产能。远期规划100万吨的产能，50万吨在四川，50万吨在贵州。

　　产量：2025年的产量是8万吨，今年计划实现13万吨的产量。

　　产品：2代至4代半的磷酸铁锂全系列产品。

　　排产计划：一般提前一个月知道下个月的排产计划，主要依据下游客户排产来定自己的排产。

　　客户：主要客户是B、ZH等，也在陆续开发其他客户。

　　采销定价：目前以上海有色网月均价的公式定价为主，行业有意愿推行期货定价，但是下游的接受度有限。此外，现在也想联动有色网的磷酸铁价格定价，但是下游电池厂的接受度也比较低，下游更希望价格的各个构成项保持稳定。近期了解到有个别电池厂可能会联动磷酸的价格来定价。

　　原料来源：有一半来自于集团，此外部分客供的碳酸锂中其实也有集团的货。倾向于用大品牌。

　　碳酸锂采购订单比例：长协比例50%，客供30%，散单20%。散单基本是以期货定价，没有固定是从锂盐厂买还是贸易商买，要看绝对价格和产品质量。

　　碳酸锂库存：有10-11天的碳酸锂库存，当前暂时不考虑多备碳酸锂库存。生产过程中的原料都会优先去做价格判断，再做库存调整。

　　成品库存：目前基本没有磷酸铁锂库存。

　　订单流向比例：流向动力和储能行业的产品各占一半，去年也是差不多的水平。

　　对钠电和固态电池的看法：看好钠电未来的发展，但是今年的预计出货量并不多，暂时不会影响公司自身的排产计划。对固态电池的发展、应用持观望态度，主因固态电池的成本较高，应用场景暂时有限。

　　产线兼容情况：分使用场景看，动力用和储能用的产品的产线是通用的。分产品类型看，不同代、出现本质差异的产品的产线不太兼容。

　　产品保质期：电池厂有要求半年做一次认证。

　　硫酸涨价的影响：两吨硫酸做一吨磷酸，现在磷酸的涨幅都来自于硫酸的涨价。上游涨价传导下来非常刚性，但是要传导到下游电池端会有点难。

　　（二）正极材料（磷酸铁锂）生产企业B

　　产能及开工率：（1）磷酸铁锂：公司已建成15万吨/年的磷酸铁锂产能，目前是满产；计划扩建8万吨/年磷酸铁锂产能，预计在2026H1落地。（2）磷酸铁：已建成10万吨/年的产能，计划扩建10万吨/年，也是预计2026H1落地。磷酸铁目前是铁法，计划扩建的是氨法。

　　产品：铁锂3代。

　　排产计划：公司销售订单都是每月一排，公司对今年需求预期偏乐观。

　　原料来源：倾向于采购四川省内的产品。

　　碳酸锂库存：有“7+10”的基本库存，至少不低于7天的安全库存，且要有10天的在途库存。

　　期货参与情况：（领导1）会在盘面上参与后点价，但是要看具体价格，主要对比期货价格和smm价格。长协保证厂内需求，但是期货价格合适的时候也会在盘面上适当买货，不接仓单，一般和贸易商合作。（领导2）会对价格有预判，但基本上就按公司固定的模式来运作，不会因为价格波动大，就激进地参与期货市场等备库行为。

　　原料保质期：从生产日期开始到入厂，时间不能超过3个月。

　　客户：C。

　　（三）正极材料（三元材料）生产企业C

　　产能及开工率：公司主要做三元正极材料。（1）正极材料：已建成7万吨/年的三元正极材料产能（其中2万吨正在调试，预计在26H2正式运行），当前开工率在80%左右。（2）前驱体：公司配套有前驱体产能2.5万吨/年。

　　对Q1需求的看法：今年Q1需求淡季不淡，抢出口确实有影响，公司一般会有几百吨的产品拿去出口。前两年3C需求表现一般，但今年体感3C需求较好。

　　碳酸锂供应来源：有客供，也有部分大品牌的碳酸锂供应，其中长协保证稳定供应，零单来测试市场价格。

　　期货的参与情况：今年价格大幅波动的情况下，也希望导入部分客户，便于公司参与期现结合的业务。

　　碳酸锂库存：安全库存21天、缓冲库存3天。如果价格跌至14w、或者涨至突破前高的时候，可能会做出一些增库、降库的操作。

　　上游的惜售情况：目前采购端没有感受到上游碳酸锂企业在惜售，要买货的时候能买到。这轮锂价涨得最快的时候也没感受到惜售。21年买过60多万元一吨的碳酸锂，当时确实缺货。

　　销售定价：根据不同客户做差异化定价，如果终端行业对原料价格不敏感（高端领域，比如机器人），价格可能可以弹性调整，对原料敏感（新能源汽车）的行业，定价就会比较受限。定价公式还是分镍钴锂的原料价格计算。

　　对碳酸锂价格的看法：（领导1）价格拉涨过程中存在一定炒作情况。当前市场中有太多的不确定的驱动，对碳酸锂价格后续走势持观望态度。（领导2）现在确实存在来自澳洲、津巴布韦、宜春等地区的供应扰动，但这一波价格的上涨的过程中，可能也有炒作的因素在其中，毕竟很多驱动已经被计价，有反复交易的可能。从公司采购策略出发，还是希望在价格波动下降后再去调整采购策略。

　　（四）碳酸锂生产企业A

　　产能：国内有4个工厂，澳洲有氢氧化锂产能，总产能折合碳酸锂达9万吨/年。（1）四川：射洪工厂已有1.5万吨/年的碳酸锂产能、0.5万吨/年的氢氧化锂产、0.45万吨/年的氯化锂产能。遂宁工厂有2.3万吨/年的碳酸锂产能。（2）江苏：张家港老厂有2万吨/年的碳酸锂产能，新厂有3万吨/年的氢氧化锂产能，新厂产能在去年10月份投产，产线计划从氢氧化锂转产碳酸锂。（3）澳洲：2.4万吨/年的氢氧化锂产能。

　　开工率：国内工厂目前在常规检修，持续半个月，预计5月份开始复产。4个工厂月产5000-6000吨碳酸锂，产品基本都是电碳。

　　客户：以磷酸铁锂生产企业为主。

　　销售订单分布：长协占比和去年差不多。去年年底已经谈好了今年的全部销量，按当月有色网均价结算。零单倾向于以期货点价。

　　期货参与情况：当前套保的量很少，如果后面出现比较确定的利空驱动，公司有可能会适当参与卖出套保。去年6月份矿和盐的价格倒挂的时候有参与买保，但是持仓时间并不长。

　　下游采购情况：去年6月份时市场比较悲观，出货并不顺畅，但随着宜春供应扰动、储能需求爆发等驱动的出现，价格开始上涨，碳酸锂的销售也逐步顺畅。之前只要价格跌到15万元/吨以下，下游采购就有放量，当前下游的心理接受价位在逐步提高，但也只是在刚需采买，其实下游也在担心价格下跌的风险。

　　碳酸锂库存情况：公司要优先保证长协的量。公司产品质量比较好，下游也想进入到公司的长协名单。目前来看，公司锂盐库存其实也不多。

　　锂资源供应扰动问题：澳洲同事反馈，公司在当地主要使用进口柴油，不用澳洲本地柴油，因此从现状去看，盘面计价澳洲柴油紧缺可能是炒作更多。智利硫酸方面暂时没有做了解，国内的锂盐生产过程中，暂时没有感受到硫酸对生产有影响。

　　交仓意愿：今年可能会有小几千吨的交仓，后面是否要进行更多的主动交仓，还是要看具体的盘面走势来决定。

　　矿端的扩产计划：等澳洲矿端的3期项目落地、爬坡稳定之后，能满足现有四个厂的矿的需求。此外暂时不考虑做其他重资产投资。

　　对下游原料库存天数的看法：市场对下游原料库存的统计可能只讨论了物理库存+零单，如果下游确实只能看到10多天的库存的话，购货的积极程度应该会走强，同时盘面结构也暂时体现不出下游库存紧张。其实原料断供的影响比库存亏损的影响更大，所以下游应该不会让自己落入“可能断供”的风险中。

　　对年内平衡的看法：紧平衡为主基调，但是具体是过剩还是紧缺，还是依赖国内外矿端扰动的落地情况。

　　对行情的看法：锂电需求依旧在继续增长，实际上还有很多（例如电动船舶等）应用场景，市场可能还没有计价这部分的需求。对价格后续的走势也是偏乐观的的态度，偏乐观主要基于需求好，但从公司经营层面出发，依然希望价格稳定上涨，而不是频繁出现大的波动。此外，当前公司也在关注，碳酸锂在17-18万元/吨、甚至更高的价格下，需求端的增速是否能达到市场预期。短期行情方面，担心会发生多头踩踏行情。

　　（五）电芯生产企业A

　　开工率：去年5-6月份开始满产，现在还是满产（4gwh的电芯产能）。其实还有其他发客户需求，但是公司现有的产能满足不了。公司在盐城还有12gwh（一期）的产能在建，产品为磷酸铁锂电池，去年下半年开工，现在已经在装修，今年有望投产，盐城未来还有12gwh（二期）的规划。

　　对半固态的看法：认为这是一个过渡概念，实际上连固液比例也还没有具体的规定。固态比例增加对能量密度提升的帮助不算特别大。国标层面叫固液电池。

　　公司现有的半固态需求：有半固态产品销售到美国，用在船上面。当前下游面临着同类电池产品选择有限的问题，即便在实验、销售层面看来，固态比例提升对能量密度等帮助不算很大，但对下游来说，较高的固态比例可能依然是一个有性价比的选择。

　　对固态电池的看法：从实业角度来看，量产可能要到2030年左右才能实现。在用锂量层面，硅基负极固态电池的锂用量会下降，金属锂负极固态电池的用锂量会大幅提升，目前大部分企业可能会选择用硅基负极这条线，一方面要考虑生产成本，另一方面要考虑不同的技术路径从实验室到最终量产落地、实现盈利的可能性。

　　采购策略：在碳酸锂价格稳定的时候用m月均价结算，不稳定的时候用点价，其中点价的意思是，公司会先去判断未来点价的极值，然后在极值位置去锁定未来一段时间的量。公司此前在13-14万元/吨的时候锁了半年左右的量，但下一次点价不确定，还是要看绝对价格和公司生产规划。公司不做虚拟库存。

　　销售定价：电芯售价和碳酸锂价格挂钩。

　　电池使用时间：关注两个指标，一个是年限，一个数循环次数，看哪个指标先到。314Ah电池的指标一般是8-10年、6000-8000次的循环。公司有一款补锂的产品，循环次数有明显增长。

　　公司订单情况：公司今年全年的量已经被订了。公司生产的电芯流向下游后，最终全部出口，主要出口到欧洲。

　　期货参与情况：公司暂时不参与期货市场。

　　（六）正极材料（磷酸铁锂）生产企业D

　　产能：（1）德阳基地：现有6万吨/年的产能在产，以3代产品为主。同时有12万吨/年的磷酸铁产能、50万吨/年的硫酸产能。此外，有和其他公司合资建设20万吨/年的磷酸二氢锂产能、20万吨/年的磷酸铁锂产能，其中磷酸二氢锂分10+10两期建设，一期10万吨/年在建，计划今年7-8月份建成投产，但按实际建设进度，可能会延后投产，磷酸铁锂新产能已建成，即将投产。（2）攀枝花基地：现有5万吨/年的磷酸铁产能，其他暂时还没有规划。

　　产量：2025年产量达2.5万吨，一直没有满开，目前开工率在50%左右，今年产量预计达4万吨。当前开工率没有上调的主要原因是公司磷酸铁新产能投放有延后，磷酸铁的供应有些阶段性紧张。

　　碳酸锂来源：目前主要靠外采，长协、散单都有，长协比例在50%左右，没有客供。当前用锂辉石和锂云母产的碳酸锂比较多。公司往年有锂矿开发、锂盐厂建设规划，但考虑到当地锂矿的开发难度较高、彼时碳酸锂价格持续回落，两个项目都搁置。当前在碳酸锂价格持续走高、公司新产能投产后有原料保供要求的情况下，公司可能会考虑重新开启矿的开发、锂盐项目建设。

　　碳酸锂库存情况：碳酸锂库存会做到半个月到一个月，另外还有长协的量。在对价格有预判的情况下，可能会通过点价来锁定未来3-5天的量，但具体的备库策略也要根据盘面价格来定，在价格中枢上移的过程中，意愿备库的心理价位其实也在上调。尽量减少风险敞口。

　　采购端定价：目前锂盐厂有些想联动期货定价，但公司担心在期货价格大幅波动的情况下，联动期货定价可能会出现人为亏损，因此现在依然是以长协为主。

　　销售定价：smm均价*系数*折扣+加工费，产品质量不一样导致加工费不一样。

　　期货参与情况：目前主要通过和期现商合作的方式，来间接参与期货市场。

　　（七）贸易企业A

　　公司的业务范围及规模：公司目前涉及的业务范围包括锂矿、碳酸锂、氢氧化锂等贸易。其中，（1）碳酸锂现货贸易量达3500-4000吨/月的，也会有一定套保量，但是不做仓单，目前还没有考虑扩大碳酸锂的贸易量。（2）氢氧化锂单月的贸易量在300-400吨。（3）锂矿除了贸易业务外，公司也有主动布局海外涉锂资源的开发，暂时还没有做2026年的锂矿生产、销售的规划。

　　客户：正极材料厂和电池厂都有，其他的贸易商也有合作，但是贸易商占比比较小。

　　对矿供应的感受：在采购过程中暂时没有感受到矿的供应很紧张，但确实存在一点捂货不出的情况。

　　碳酸锂库存：7-10天的常备库存。在价格上涨过程中，可能会适当多购入3-5天的量，但是也不愿意去激进地博弈。现在没有敞口。

　　对碳酸锂采销的感受：（1）采购端，上游的卖货意愿不强，锂盐厂觉得还能涨。（2）销售端，近两周内材料厂的采购意愿都不强，主因碳酸锂绝对价格偏高，下游倾向于以09-5000~6000去采购二类电碳，按绝对价格来看，采购意愿价落在16-16.5万元/吨，只是相比此前，下游的采购意愿价格已有抬高。同时下游也在担心价格下跌的风险。

　　采购定价：有固定长协，也有上海有色+钢联的加权价。长协量大概占1/3，一个月定一次价格。对月均价的计算也比较灵活，时间跨度是一个月就好，并没有严格要求起始时间。

　　氢氧化锂销售的感受：去年Q2开始三元的需求就在走弱，反而是今年Q1需求表现较好。

　　销售方式：下游通过盘面点价的多，要求下游在3-5天内点价。

　　付款方式：对上游的采购、对下游的出售，都要求装车付全款。

　　上游的违约情况：这一轮价格上涨过程中，上游暂时还没出现违约的情况。

　　发货周期：上游的发货期一般在一个月内。公司给下游发货会比较及时，一般日内或者隔日就发，因为下游采买零单的时候，要货都会比较急。

　　对价格的看法：关注市场不确定因素，比如宜春涉锂资源的换证进展。对锂价后续走势偏乐观，认为下游散单的采购意愿价可能会有进一步的抬升，但最终还是要看需求预期的落地情况。从利润角度出发其实更希望价格能跌一点，因为一吨赚的利润几乎一样，但是价格涨上来之后利润率和总利润有下降。

　　（八）正极材料（三元材料、钴酸锂）生产企业E

　　产能及开工率：公司总产能4万吨/年，现在在做产线更新，预计6-7月才能满负荷，目前的交付压力有点大。

　　产品保质期：在包装严密的情况下，可以做到1-2年的长期保存，三元和铁锂的保质期没有太大的差异。

　　使用氢氧化锂的原因：氢氧化锂会从从空气中吸收二氧化碳变成碳酸锂，但是锂只是作为介质，如果只有少量变成碳酸锂，其实对最终产品的影响不会很大。采购氢氧化锂是因为，在生产过程中，用氢氧化锂就只需要做酸碱中和反应，但是用碳酸锂，就会有二氧化碳的释放，这会影响到生产效率。

　　公司发展方向：保证钴酸锂的行业龙头地位，高电压的优势是其他材料替代不了的。但是下游也会考虑材料使用的性价比，毕竟钴价较高，所以会把钴酸锂放到高端的产品中，应用场景不一样，适配的材料也可以不一样。

　　碳酸锂库存：一般就做7天的原料库存。由于供应商也在公司附近，所以暂时也不考虑做投机库存。

　　销售定价：现在和客户定价都是按上海有色的月均价定价。

　　生产周期：当月买料，当月生产销售，按当月均价定价。

　　氢氧化锂的采购：以长协为主，有地理优势，从省内采购即可。

　　对钠电、固态电池的看法：钠电的发展和锂价走势的关联度较大，目前还是将其视作技术储备，后续关注碳酸锂回收量对锂价的影响。固态电池还在小试到中试的阶段，企业可能还需要去考虑如何降本。

　　期货参与情况：公司自身不参与期货市场。

　　（九）正极材料（磷酸铁锂）生产企业F

　　产能：眉山现有15万吨/年的磷酸铁锂产能（设计产能12万吨/年），25万吨/年的二期项目已经启动建设，计划今年Q4投产。乐山一期20万吨/年的产能计划今年Q4达产，产能已经被下游预定。到今年Q4，公司磷酸铁锂总产能预计达60-70万吨/年。

　　产量：2025产量达11万吨，销量11万吨，产能从25H2才开始满产。今年如果新产能顺利投产的话，预计全年可以实现35万吨的产量。

　　开工率：从去年6月份开始到现在，公司都是满产状态，下游购货意愿强。

　　原料来源：来源包括长协、客供、散单，比例上，客供比例至少在70%，散单以点价为主，长协其实也是根据期货价格去点价。

　　扩产的原因：基于对行业发展的判断。正极材料行业内总产能的量级在增长，但能生产高端正极材料的产能比较有限，随着终端消费者的对应用场景的需求在进化，高端正极材料的需求也将走强。但公司依旧要根据行业周期的变化，做到谨慎投产。

　　对电池厂扩产能否落地的看法：公司目前是供不应求的状态，暂时没对电池排产预期能否落地做详细判断。

　　下游流向比例：动力领域70%、储能领域30%，未来预计分别达到50%。

　　碳酸锂库存情况：有10多天的在库库存。现在还是能买得到货，就是看价格是否合适，在心理预期价格下，可能会适当多备点库，但采购策略并不激进。

　　对钠电的看法：钠电可能会和锂电共存，钠电能不能发展起来，还是看锂价。

　　客户：有C。

　　公司新产线的爬坡期：一般是半年，快的能做到3-4个月。

　　对未来价格的看法：对价格后续能达到的高度非常乐观。

　　对价格抑制需求的看法：涨价确实会抑制储能需求，但是很多储能订单已经签了，抑制作用也很难立刻体现出来，现在可能是电芯厂自己在消化上游的涨价。

　　期货参与情况：会在期货市场中灵活对冲现货成本，根据企业库存水平，合理采取买、卖保。现在盘面价格下，还没有考虑多锁库存。心理预期的备库价格低于当前盘面价，必要时候也还是会点。

　　作者：陈琳萱

　　从业资格证号：F03108575

　　交易咨询证号：Z0021508