国金证券：首次覆盖劲方医药-B给予“买入”评级 目标价为55.63港元

　　国金证券发布研报称，预计劲方医药-B（02595）26/27/28年销售收入为1.46/1.60/3.35亿元，同比+12.3%/+9.4%/+109.1%，归母净利润为-1.85/-1.84/-2.36亿元。基于DCF模型估值，计算合理市值为179.7亿元，对应合理目标价为55.63港元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　国金证券主要观点如下：

　　深耕“难成药”靶点，精准卡位全球关键赛道

　　公司打造了围绕RAS信号通路为核心的差异化管线矩阵，包括国内首款获批上市的KRASG12C抑制剂氟泽雷塞、全球研发进展领先的口服KRASG12D抑制剂GFH375、具同类最有潜力的pan

　　RAS分子胶GFH276、以及针对肿瘤恶病质巨大未满足需求的GDF15/IL-6双抗GFS202A等。全球癌症患者约30%出现RAS突变，是具有极高的成药价值的开发方向，随着其“不可成药”问题（即缺乏有效结合口袋、导致常规技术难以成药）迎来突破，近年来全球兴起研发浪潮，公司管线布局位列第一梯队；公司于2025年9月完成港股IPO，融资规模为2.68亿美元。

　　GFH375全球研发进展领先，有望颠覆“癌王”胰腺癌的巨大蓝海市场

　　胰腺癌被冠为“癌中之王”，5年生存率仅约13%，临床亟需更加有效的靶向药物，具有巨大的临床未满足需求。KRASG12D突变在胰腺癌中尤为高发（43.6%），且肿瘤恶性程度更高；GFH375是全球进展最快的口服KRASG12D抑制剂，针对胰腺癌在患者基线较差、治疗线数偏后的情况下仍然展现出优于竞品的临床治疗潜力，目前已进入注册临床阶段，在海外亦在I/IIa期剂量递增试验中发现初步抗肿瘤活性和优异的安全性信号。

　　RAS管线矩阵布局全面，多维度充实研发管线

　　GFH276为具有同类最优潜力的pan

　　RAS分子胶新秀，分子性能优越并抵抗多重耐药，目前处于I期临床；GFS202A为全球首款GDF15/IL-6双抗，针对肿瘤恶病质的巨大未满足临床需求，目前处于I期临床；GFS784为全球首个泛RAS抑制剂载荷ADC，处于IND阶段。后续新分子实体持续产出，研发管线充沛。

　　风险提示

　　商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、临床试验进展不及预期风险、产品上市审评进展不及预期风险、限售股解禁风险。