英镑GBPUSD面临滞胀夹击！英国央行鹰鸽分歧加剧，利率路径扑朔迷离

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．美国3月非农就业显著反弹，新增17.8万人远超预期。

　　当地时间4月3日（上周五），美国劳工统计局正式发布2026年3月非农就业报告，数据呈现大幅反弹态势，核心指标全面好于市场预期。当月美国非农就业人数新增17.8万人，远高于经济学家此前预期的6.5万人，为2024年12月以来的最大单月增幅。报告同时对前两个月数据进行修正，1月新增就业人数从12.6万人上修至16万人，2月数据则从减少9.2万人下修至减少13.3万人，两个月合计修正减少7000人。3月失业率小幅回落至4.3%，低于预期及前值4.4%，劳动力市场韧性超出市场此前的悲观判断。

　　就业增长结构方面，3月反弹主要受2月扰动因素消退带动，医疗保健行业成为最大贡献力量，当月新增7.6万个岗位，远高于过去一年2.9万人的月均水平，其中门诊医疗服务新增岗位中，超3万人为此前罢工返岗人员。建筑业新增2.6万人，运输与仓储业新增2.1万人，其中快递和信使行业贡献2万个岗位，共同支撑整体就业增长。联邦政府部门就业持续下滑，3月减少1.8万个岗位，金融活动行业就业减少1.5万人，其中金融与保险业减少1.6万人，成为少数就业收缩的领域。

　　薪资与劳动力供给方面，3月平均时薪环比增长0.2%至37.38美元，同比增速放缓至3.5%，两项数据均低于市场预期，同比增速更是创下2021年5月以来新低。与此同时，劳动力参与率降至61.9%，为2021年以来最低水平，对应劳动人口减少39.6万人，移民政策抑制劳动力供给成为失业率维持低位的重要背景因素。平均每周工时环比下降0.1小时至34.2小时，周薪环比小幅下滑，显示就业增长伴随薪资与工时的温和放缓。

　　这份超预期报告显著影响市场对美联储政策的预期，数据公布后，市场对美联储6月降息25个基点的概率骤降至2.0%，维持高利率的预期显著增强。美元指数短线拉升，美国两年期国债收益率一度升至3.88%，美股指期货小幅下跌，资产价格全面反映货币政策将更长时间维持紧缩的判断。分析机构普遍认为，3月数据更多是对2月罢工、恶劣天气等短期冲击的修复，就业复苏的持续性仍需观察，而薪资增速放缓则为美联储对抗通胀提供一定空间。

　　2．美国3月服务业增长放缓，投入品价格攀升至近三年半高位。

　　美国3月服务业增长放缓，企业为投入品支付的价格攀升至近三年半以来的最高水平，初步表明与伊朗的长期冲突正加剧通胀压力。美国供应管理协会周一公布的数据显示，3月非制造业采购经理人指数（PMI）从2月的56.1小幅下滑至54.0，低于路透社调查经济学家预测的54.9。PMI高于50表示服务业扩张，而该行业占美国经济活动的三分之二以上。

　　美以与伊朗的冲突已进入第二个月，推动全球油价上涨超过50%。全美平均零售汽油价格三年来首次突破每加仑4美元。经济学家预计，这场战争带来的通胀冲击将在3月消费者价格指数报告中显现。由于中东冲突升级预期，生产者价格在2月已出现上涨。

　　ISM调查中衡量企业投入品价格的指标飙升至70.7，为2022年10月以来最高，2月读数为63.0。企业将该指标持续高企归咎于特朗普总统实施的大规模关税政策——尽管这些政策后来被美国最高法院裁定无效，但特朗普转而推出了为期150天的全球关税。调查中衡量供应商交货率的指标从2月的53.9%升至56.2%，高于50%表明交货放缓，这与工厂交货时间延长一致，食品、饮料和烟草生产商均提及“集装箱延误”。

　　冲突引发的预期通胀影响已大幅降低今年降息的可能性。美联储上月将基准隔夜利率维持在3.50%至3.75%区间。调查显示，新订单指数升至两年高点60.6（2月为58.6），但出口订单增速大幅放缓，未完工订单增长也趋于缓和。服务业就业出现萎缩，就业指标降至2023年12月以来最低水平。这与3月就业报告显示的私营服务业新增14.3万个岗位的强劲反弹形成鲜明对比——不过，ISM就业指数并非预测私营服务业就业人数的可靠指标。

　　3．纽约联储称3月全球供应链压力升至2023年初以来最高水平。

　　纽约联邦储备银行周一公布的数据显示，3月份全球供应链压力升至2023年初以来的最高水平。根据该行最新的全球供应链压力指数，该指标从2月份的0.54升至0.68。读数为零表示供应压力处于正常水平，正值表明压力不断加大。

　　纽约联储未对3月压力上升的原因作出解释，但几乎可以肯定这与美国和以色列对伊朗发动袭击所引发的中东战争造成的经济动荡有关。不过，即便3月有所上升，当前数值仍远低于2021年12月时的4.49，当时新冠疫情正对全球经济造成巨大压力。

　　北京时间4月7日（周二），英国基本面暂无重要数据公布，晚间20：30将公布美国2月耐用品订单月率。

　　经济资讯

　　市场“被动紧缩”先行，英央行面临政策两难。受中东冲突引发的能源冲击影响，全球金融环境日趋不稳定。英国金融政策委员会最新评估显示，资产价格波动性显著上升，市场对基本面的定价能力下降。在此背景下，市场实际上已提前替英格兰银行完成了一部分“紧缩”——金融条件的收紧似乎走在了政策本身的前面。

　　这种“被动紧缩”体现在多个层面：利率掉期上升推动固定抵押贷款利率显著走高，英国两年期与五年期按揭利率分别上升约70至80个基点；同时，市场上可提供的抵押贷款产品数量明显下降，金融机构主动收缩风险敞口。即便央行尚未进一步加息，家庭部门已感受到融资压力的实质性收紧。

　　此外，英国国债市场的高杠杆对冲基金集中交易策略，使得收益率对风险情绪极为敏感，可能引发流动性骤降和非线性金融收紧。股票与风险资产估值也面临压力，英国及欧洲股市已出现回调迹象。

　　通胀预期回升，央行内部分歧扩大。随着能源价格再次成为通胀主导因素，英国央行内部政策分歧迅速扩大。3月会议中罕见的“全票按兵不动”很可能只是短暂共识。中东冲突导致油气价格飙升，英国这一高度依赖天然气的经济体面临输入性通胀压力。央行预计通胀将在2026年中期重新上行至约3.5%，显著高于2%的目标。

　　鹰派委员认为必须通过更高利率防止通胀预期失控，避免能源冲击向工资和服务价格传导形成“第二轮通胀”。鸽派则指出加息无法增加能源供给，反而可能在经济已疲弱的情况下进一步压制需求。经济基本面已出现放缓迹象，部分预测认为英国今年通胀可能重新接近5%，而经济增速仅接近停滞，“滞胀风险”正成为政策争论核心。

　　4月货币政策委员会会议很可能从“共识”转向“分裂”。英央行行长此前表示市场对加息路径的定价可能“过于激进”，暗示政策制定者更倾向于谨慎行事。未来政策路径将呈现“数据依赖+内部分歧加剧”的特征。

　　政治资讯

　　政府面临压力，拟禁止坎耶·韦斯特入境。英国政府周一面临越来越大的压力，要求禁止美国说唱歌手坎耶·韦斯特（现名Ye）入境。韦斯特被宣布为将于7月举行的Wireless说唱和嘻哈音乐节的压轴表演嘉宾，但他过去曾因反犹太主义言论和对纳粹主义的推崇而受到广泛批评，其社交媒体账号多次遭封禁。

　　主要反对党保守党已致信内政大臣沙巴娜·马哈茂德，敦促她动用权力将韦斯特拒之门外。英国内政部消息人士证实，部长们目前正在审查其入境许可。虽然内政部通常不对个案发表评论，但马哈茂德有权亲自作出禁止入境的决定。今年1月，内政部曾以“散布虚假信息”为由撤销了一名荷兰极右翼活动人士的电子旅行授权。

　　首相与各方表态。英国首相基尔·斯塔默表示，邀请韦斯特参加伦敦音乐节的决定“令人深感担忧”。他强调：“任何形式的反犹主义都是令人憎恶的，无论在哪里出现都必须坚决予以打击。每个人都有责任确保英国成为一个让犹太人感到安全的地方。”

　　伦敦市长萨迪克·汗的发言人表示，韦斯特的言论并不代表伦敦的价值观，但决定权在音乐节组织者手中。犹太领导委员会上周已谴责主办方，指出针对犹太人的袭击事件正在增加。

　　赞助商撤资。韦斯特的争议言论已产生商业后果。长期赞助商帝亚吉欧和百事可乐表示已撤回对Wireless活动的支持，PayPal也确认其品牌标识将不会出现在任何未来宣传材料中。

　　金融资讯

　　周一，英国股市因假期休市。

　　地缘战事

　　特朗普对伊朗发出最后通牒：周二晚前不达成协议将面临“毁灭”。美国总统唐纳德·特朗普周一在白宫新闻发布会上警告，伊朗“可以在一夜之间被消灭，而那一夜可能就是明天晚上”。他要求德黑兰在周二晚（美国东部时间晚上8点）前达成协议，放弃核武器并重新开放霍尔木兹海峡，否则将面临对发电厂等基础设施的大规模轰炸。特朗普称伊朗提出的和平提议“意义重大但还不够好”，并表示最后期限“极不可能”再次延长。

　　五角大楼负责人皮特·赫格塞斯透露，周一已实施战争爆发以来最大规模空袭，周二空袭力度将进一步加大。与此同时，特朗普和赫格塞斯详细介绍了周末成功营救一名代号“44 Bravo”的被击落飞行员的过程。中央情报局局长约翰·拉特克利夫称，中情局通过“欺骗行动”误导伊朗军队，最终将躲在山缝中的飞行员救出。赫格塞斯将此次行动比作耶稣复活：“星期五被击落，星期六躲在山洞，星期日获救，复活节日出时分被送出伊朗。”

　　伊朗官方通讯社报道，德黑兰已通过调解人巴基斯坦回应美方提议，拒绝临时停火，要求永久结束战争，并提出包括解除制裁、重建、制定海峡安全通行协议等十项条款。伊朗外交部发言人表示，伊朗的要求“不应被解读为妥协的信号”。伊朗实际上已封锁霍尔木兹海峡，该海峡承担全球约五分之一石油和天然气运输。

　　以色列扩大黎巴嫩与加沙军事行动。以色列对黎巴嫩的打击持续升级。周日晚间，以军空袭贝鲁特东部基督教小镇艾因萨阿德的一处公寓，造成黎巴嫩力量党当地官员皮埃尔·穆阿瓦德及其妻子等三人死亡。以军方称袭击目标是“恐怖目标”，穆阿瓦德“并非目标”。此次空袭引发基督教政党强烈不满，指责真主党将黎巴嫩拖入战争。以色列已命令黎巴嫩南部40个村庄居民撤离，撤离令覆盖黎巴嫩15%领土。冲突已造成黎巴嫩方面近1500人死亡、超百万人流离失所。

　　在加沙，以色列空袭一所收容流离失所巴勒斯坦人的学校外，造成至少10人死亡。此前巴勒斯坦人与以色列支持的民兵组织发生冲突。自去年10月停火以来，以色列炮火已造成加沙至少700人死亡。哈马斯拒绝放弃武器，成为特朗普加沙和平计划谈判的主要障碍。

　　俄乌相互发动大规模无人机袭击。俄罗斯周一称，乌克兰无人机袭击黑海港口新罗西斯克，造成至少8人受伤，多栋居民楼受损。该港口是俄罗斯在黑海最大出口港，也是里海管道联盟终端所在地。俄军方称三小时内击落148架无人机，近50万户家庭一度断电。

　　乌克兰方面，俄军连夜对敖德萨发动无人机袭击，造成一名30岁母亲及其2岁女儿和另一名妇女死亡，16人受伤，约16700户家庭断电。乌总统泽连斯基称俄方一夜发射140架无人机，袭击多个地区能源设施，再次呼吁加强防空。

　　乌武装部队总司令瑟尔斯基表示，自1月下旬以来，乌军已重新控制东南部和东部480平方公里领土，包括第聂伯罗彼得罗夫斯克州8个定居点和扎波罗热州4个定居点。但俄军仍在推进春季攻势，试图在顿涅茨克建立“缓冲区”。泽连斯基重申对等停火提议：若俄停止袭击能源基础设施，乌方也愿停火，但称俄方似乎不愿同意复活节休战。

　　技术谋攻

　　英镑短线价格走势区间展望：

　　1.3250-1.3170

　　技术指标总结：

　　周一，欧洲多数市场仍处于复活节假期休市状态，美股则正常开盘，美元指数继续在100关口附近徘徊。受美元坚挺压制，英镑兑美元汇价维持在近四个月以来的低位附近，当日最高触及1.3267，最低下探1.3176，整体呈现震荡偏弱格局。

　　中东局势的演变方向，仍然是当前市场最核心的变量。有关各方上周收到了一份由巴基斯坦起草的停火方案，框架分两步走：先实现临时停火并重新开放霍尔木兹海峡，随后在15至20天内达成更广泛的最终协议，内容可能涉及伊朗承诺不寻求核武器以换取制裁解除及被冻结资产解冻。消息人士称这项协议可能于4月6日生效，但截至目前，伊朗方面并未给出明确承诺。伊朗外交部发言人巴加埃在新闻发布会上表示，伊朗已就调解方转达的结束战争方案准备好回应，并将适时对外公布。但他同时指出，美方此前提出的建议“极为过分”，伊朗绝对无法接受，且伊朗拒绝任何形式的临时停火协议，因为经验表明这类停火往往只是为加强兵力、准备进一步侵略创造喘息之机。这种“边打边谈”的拉锯格局，让投资者的神经持续紧绷。

　　而在经济数据层面，上周五公布的美国3月非农就业报告远超预期——非农就业人数增加17.8万人，创一年多来最大增幅；失业率从4.4%降至4.3%。标普全球首席经济学家PaulGruenwald在访谈中指出，目前真正带动就业增长的只有一个行业，即医疗保健，科技行业在下降，制造业在下降，政府部门在下降，就业增长的基础非常狭窄，这本身就是一个风险因素。他还将当前局势明确界定为一次典型的“供给冲击”——产出下降、通胀上升，预测今年美国通胀可能明显上升至4%左右。

　　强劲的就业数据进一步压缩了市场对美联储降息的预期。据CMEFedWatch数据显示，交易员目前预计美联储在2027年10月之前不会降息。富国银行投资研究所周一表示，鉴于通胀的不确定性以及与中东战争相关的地缘政治风险加剧，该机构不再预期美联储在2026年降息，而此前的预测是今年降息两次。瑞士百达财富管理宏观研究主管谭思德也指出，市场最初会预期全球央行降息幅度较小，但这种情况持续的时间越长，对经济周期的负面影响就越大，各国央行最终将不得不进一步降息，或许不是2026年，而是2027年。

　　CFRAResearch首席投资策略师Sam Stovall评价称，股市是未来活动的良好晴雨表，投资者正期待着市场能够从此前经历的抛售潮中复苏，华尔街愿意采取观望态度，但押注结果是积极的。不过，这份乐观态度仍有待本周数据来检验。

　　本周五将公布美国3月消费者价格指数报告，经济学家预计总体CPI环比可能上涨1%，创2022年以来最大单月涨幅，核心CPI预计环比上涨0.3%。东吴证券此前发布研报认为，尽管最新的美国2月CPI全面符合预期且核心分项环比有所回落，但美伊冲突局势持续发酵带来的油价上行，已开始让市场担忧未来美国的二次通胀风险。

　　宏利约翰汉考克投资公司联席首席投资策略师MatthewMiskin表示，市场很难将注意力从中东局势、油价以及已经出现的风险上转移开来，市场一直以来都过于关注地缘政治风险，以及这一切最终将如何收场。法国巴黎银行在一份前瞻报告中指出，油价传导的第一阶段将在3月通过汽车燃油价格体现出来。Miskin则补充称，他会关注战争和能源价格飙升对其他商品和服务产生的“连锁反应”，同时认为3月的通胀报告可能还不足以看出更广泛的冲击影响，只是需要尽可能多地获取实时数据来判断趋势。

　　由于战争引发的通胀担忧，市场已基本排除了今年降息的可能性——而此前的降息预期一直是许多看涨股市前景的关键支撑。麦迪逊投资公司首席投资策略师PatrickRyan表示，市场目前已经非常关注通胀问题，如果CPI数据远超预期，市场也可能对此做出负面反应。

　　本周还有其他几项关键数据值得关注。周四将公布另一项通胀指标——个人消费支出价格指数，但该数据涵盖的是2月份，大部分时间段仍在冲突爆发之前。同日还将公布美国第四季度经济增长的最新数据。投资者还将分析周三发布的美联储3月会议纪要，以从中寻找有关未来利率走向的任何线索。

　　从4小时周期技术指标来看，英镑兑美元昨日价格重心基本围绕布林带中轨1.3230一线震荡，反映出市场多空双方力量暂时处于相对均衡的状态。布林带开口走平，表明短期波动率有所收敛，价格缺乏明确的突破方向。目前上轨位于1.3310附近，构成短线反弹的动态阻力；中轨1.3230成为多空博弈的关键分水岭；下轨则指向1.3160区域，为汇价提供短线动态支撑。动能指标方面，14期相对强弱指数（RSI）降至46，略低于50中性线，显示空头动能略有占优但尚未进入超卖区，短期下行压力有限但仍需警惕。

　　从4小时的结构形态来看，英镑兑美元汇价仍运行在阶段性高点及低点同步下移的趋势性下行结构中，整体价格重心偏弱，当前处于弱势震荡整理格局。短线支撑区域位于1.3170一线，若该位置被有效跌破，空头有望顺势延伸至1.3100区域甚至更低水平。上方短线阻力则集中在1.3250区域，一旦汇价重新站稳于该阻力位之上，多头或将目标延伸至1.3310甚至更高水平。

　　总体而言，英镑兑美元在4小时级别上仍受制于下行趋势的压制，布林带走平与RSI接近50的格局暗示市场正在酝酿下一波方向。在没有明显基本面催化因素的情况下，汇价或将继续在1.3170-1.3250区间内反复整理，直至有效突破区间上下沿才能给出更清晰的方向信号。

　　英镑短线价格走势路径参考：

　　上升：1.3250-1.3310

　　下降：1.3170-1.3100