资金极致宽松，大行单日融出量一度达5.8万亿，推升债市杠杆交易活跃度

　　财联社4月21日讯（编辑 杨斌）一季度以来，银行间市场资金面极致宽松，推升了债市资金拆借行为的活跃度。3月，银行间市场同业拆借日均成交同比增长五成以上，债券回购日均成交同样增长超四成。进入4月后，大行的资金融出水平依然较高，融出量一度达到5.8万亿。

　　业内认为，短期内资金面暂时看不到收紧风险，但需注意杠杆交易和债市拥挤度过高是否会引发监管关注。

　　根据人民银行最新披露的数据，2026年3月，同业拆借日均成交4507.7亿元，同比增加54.6%。2026年3月末，同业拆借未到期余额0.8万亿元。

　　今年以来，同业拆借市场持续活跃。根据央行此前披露的数据，2026年2月，同业拆借日均成交4293.2亿元，同比增加87.1%。1月，同业拆借日均成交4937.5亿元，同比增加84.4%。另外，2025年银行同业拆借日均成交的水平在3617亿元人民币。

　　业内交易员表示，今年一季度，银行间市场资金面始终保持充裕，可参与同业拆借交易的冗余资金增加，且大行的融出意愿较高。

　　根据华西证券宏观固收团队的统计，近期银行融出规模始终在5万亿元以上的高位。4月中旬，银行体系日均净融出规模为5.62万亿元，融出量一度升至5.80万亿元的历史新高。

　　3月末起，央行基本维持每个交易日5-10亿元的逆回购操作。同时，中长期资金投放也在继续缩量，4月16日开展的6个月买断式回购续作5000亿元，净回笼1000亿元。叠加此前3M买断式回购的操作，4月买断式回购合计净回笼4000亿元，回笼幅度较3月2500亿元进一步加大。

　　尽管央行持续回收流动性，但资金面依然维持宽松，央行披露的价格数据也验证了资金宽松的环境。2026年3月，DR001月加权平均利率为1.31%，环比下降2个基点；DR007月加权平均利率为1.44%，环比下降5个基点；R001月加权平均利率为1.39%，环比下降2个基点。

　　2026年3月，DR001与央行公开市场7天期逆回购操作利率出现倒挂，利差日均值为-9个基点。而上一次隔夜资金利率低于政策利率，要追溯到2022年中。

　　另外，宽松的资金面推升了债市杠杆交易的活跃度。3月银行间市场债券回购日均成交8.2万亿元，同比增加38.6%。2026年3月末，银行间市场债券回购未到期余额11.2万亿元。

　　根据央行此前披露的数据，2026年1月，银行间市场债券回购日均成交8.5万亿元，同比增加47.7%。2月，银行间市场债券回购日均成交7.4万亿元，同比增加52.9%。再往前，2025年银行间市场债券回购日均成交在6.9万亿元的水平。

　　上述交易员表示，债券回购成交活跃度的提升，一方面是由于火热的资金面推升了债市杠杆交易，另一方面，从去年四季度起，我国债券回购市场的开放程度进一步提升。

　　2025年9月底，央行、中国证监会、国家外汇局联合发布《关于进一步支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务的公告》，外汇交易中心在银行间市场交易平台开启了“债券通”北向通债券回购业务。自此，境外机构投资者均可通过与央行认可的境内做市商开展债券回购业务，进一步促进了境内外人民币债券和资金的互相融通。

　　华泰证券固收研究团队认为，短期内资金面暂时看不到收紧风险，大概率维持在当前宽松水平，但需注意杠杆交易和债市拥挤度过高是否会引发监管关注，供给高峰期的央行配合程度也是主要观察点。