人工智能价值兑现的主角

随着上市公司2025年年报陆续披露，从“大模型第一股”智谱到各大互联网巨头，人工智能（AI）产业链中游的大模型与平台层公司的经营情况引发市场广泛关注。

大模型公司：API商业模式和全球化布局

今年1月，智谱在港交所主板挂牌上市，其后股价一路上涨。作为“大模型第一股”，智谱上市后首份年报成为观察AI商业化进展的最佳样本。

年报显示，2025年，智谱实现总收入7.24亿元，同比增长131.9%；净亏损47.18亿元，较上年29.58亿元扩大59.5%。亏损扩大的主要原因是研发开支大幅增加，年内研发投入达31.80亿元，同比增长44.9%。

具体来看，智谱营收同比增长主因是开放平台及API（应用程序编程接口）、企业级智能体、企业级通用大模型业务收入增长。公告显示，智谱2025年上述三大板块营收分别为1.90亿元、1.66亿元、3.66亿元。

值得注意的是，其MaaS（模型即服务）API平台的收入从4848万元增加至1.90亿元，同比增长292.6%，主要得益于模型能力的提升和调用量激增。其中，智谱的GLM系列模型表现格外亮眼。智谱在年报中表示，2025年推出的GLM Coding Plan，付费开发者规模已突破24.2万。在新款GLM发布后的24小时内即获得字节跳动、阿里巴巴、腾讯等头部大厂官方接入。目前，我国前十大互联网公司中已有9家深度集成GLM。今年1月，智谱表示，API调用的定价在一季度提高83%，即便如此，市场依然供不应求，调用量增长400%。智谱表示，截至2026年3月，平台注册用户突破400万，即便API调用定价大幅提升，市场需求依然强劲。

“当模型足够强，API本身就是最好的商业模式。”智谱CEO张鹏表示。API是“把AI的基础设施能力转换成经济运行资源”的一种模式，当下AI正逐步解决复杂和重要的问题，词元（Token）的API调用和消耗也将转化为经济价值。张鹏判断，随着OpenClaw等新应用形态的诞生，以及设备级原生智能不断发展，未来API和Token的消耗将呈现指数级增长。

另一家备受关注的大模型公司Minimax同样展现出强劲势头。2025年，公司总收入7903.8万美元（约5.43亿元人民币），同比增长158.9%，其中海外收入占比高达73%。公司2025年经调整净亏损为2.5亿美元，亏损率同比收窄。

具体来看，2025年Minimax面向C端的AI原生产品收入5310万美元，同比增长143.4%，占总营收的67.2%；面向B端的开放平台及其他企业服务收入2596.3万美元，同比增长197.8%。截至2025年底，公司累计服务超过200个国家及地区的2.36亿用户，以及来自100多个国家及地区的21.4万企业客户和开发者。

MiniMax创始人兼CEO闫俊杰表示，接下来一年的模型智能水平会进一步提升，编程领域将迎来L4至L5级别的智能，从“工具”走向“同事级”协作；办公领域将复刻去年编程领域的进步速度；多模态创作也将走向“直出可交付”的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态。这意味着将迎来更大规模的智能供给，以及应用层前所未有的创新窗口期。

展望未来，闫俊杰表示，Minimax会从大模型公司向AI时代的平台型公司迈进，不断提升技术和产品的创新能力，以及可扩展的基建和Token吞吐能力，同时深化商业化布局并深耕全球市场，为全球用户和合作伙伴提供更强大的智能服务。

互联网巨头：加码AI商业化 路径分化

在互联网巨头中，百度率先在财报中明确披露AI业务收入占比。2025年，百度总营收1291亿元，其中AI业务营收达400亿元；四季度AI业务收入占一般性业务收入的43%，首次突破四成关口。具体来看，百度的AI商业化呈现“三驾马车”格局：AI云收入同比增长34%，贡献198亿元；ai应用全年收入突破100亿元；AI原生营销服务收入同比增长301%，达98亿元。

阿里巴巴的AI商业化同样亮眼。2025财年，公司收入9963.47亿元，云智能集团收入1180.28亿元，同比增长11%。

阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，AI是主要增长引擎之一。阿里云收入强劲增长36%，其中AI相关产品收入连续十个季度实现三位数增长。此外，千问App与阿里消费生态各应用场景加速融合，显著带动新用户增长和交易活跃度。目前，千问全端的活跃用户数已突破3亿，ai智能体进入规模化办事时代。

吴泳铭表示，未来5年，阿里巴巴云和AI商业化年收入将突破1000亿美元，复合年化增长率约47%。公司计划未来3年投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去10年总和。

腾讯的2025年财报则揭示了AI如何赋能传统业务。财报显示，公司全年营收7517.66亿元，同比增长14%，其中，营销服务业务收入1449.73亿元，同比增长19%。

腾讯董事会主席兼CEO马化腾表示，AI技术提升了广告定向能力及玩家在游戏中的互动，带动核心业务增速跑赢行业平均水平。其中，腾讯云在2025年首次实现规模化盈利，企业服务收入在2025年四季度同比增长22%，公司全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。

当智谱的API涨价后调用量不降反升，百度的AI业务收入占比突破四成，腾讯云首次实现规模化盈利——这些共同发出一个信号：AI或许正从“烧钱的故事”转变为“赚钱的生意”，而大模型与平台层公司已成为这场价值兑现的主角。