SpaceX的IPO挑战

　　准备好吸氧面罩吧。铺天盖地的吸睛头条即将刷屏。SpaceX 预计随时会向美国证券交易委员会提交 IPO 初始申请文件。这份文件将以保密形式提交，因此公众暂时无法查看。但由于银行家们对 SpaceX 此次上市放出了天价预期，这场对公众而言通常只是程序性的常规操作，已然变成了一场狂欢。

　　例如上周，我们独家获悉消息：SpaceX 的承销银行称，该公司或试图融资超 750 亿美元。这一数字堪称疯狂。数据提供商 Dealogic 显示，去年所有在美国上市的企业募资总额也仅为 775 亿美元（这一规模相较 2024 年美国 IPO 募资的 414 亿美元已有大幅增长）。而今年计划上市的企业并非只有 SpaceX 一家。

　　正如我们上周另一篇报道所述，Anthropic 正商讨最快于今年第四季度启动 IPO，银行家预计这家 AI 公司或可募资 600 亿美元。OpenAI 的 IPO 也已提上日程。短短 12 个月内，市场是否有充足的资金同时承接这三家巨头上市？

　　一切皆有可能。2021 年，在超低利率推动的市场繁荣期，投资者向 IPO 市场投入了 3160 亿美元。但我们自 2022 年起就再也没有处于那样的利率环境中了。若市场持续当前这般剧烈波动，这三家企业中至少有一家大概率会遭遇募资不及预期的窘境。

　　OpenAI 与 Anthropic 至少拥有惊人的增长势头 —— 据我们上周报道，今年前两个月，Anthropic 的年化营收实现了翻倍以上增长。SpaceX 则是另一番情况。其财务表现的具体数据并未公开，但该公司去年营收约为 160 亿美元；《华尔街曰报》则披露，SpaceX 2022 年营收为 46 亿美元。这两组数据显示，其增长速度远不及 AI 企业。

　　这也意味着，SpaceX 恐难以实现埃隆・马斯克将其与 xAI 合并时给出的 1.25 万亿美元估值。更不利的是，SpaceX 的最大收入来源是星链卫星互联网业务，这类业务很难与天价估值挂钩。（本文将从更全面的角度进行客观审视。）但另一方面，马斯克在公众投资者中拥有庞大的追随者群体，因此一切皆未可知。

　　即便如此，在投资者看到 SpaceX 的财务报表之前（可能还需数月才能公开），我们无法确定其合理估值与募资规模。上市前由银行家主导的造势是行业常规，但诸多因素都可能打破银行家的美好预期。